شیوع بیماری همه گیر Covid-19 باعث ایجاد برخی از بزرگترین و سریعترین جابجایی های بازار در تاریخ مدرن شد. این امر باعث ایجاد یک کابوس مالی برای بازارهای سهام در سراسر جهان شد و یکی از مهمترین موضوعاتی که سازندگان بازار سهام جهانی با آن روبرو هستند - یک مارپیچ نقدینگی رو به پایین که با افزایش قابل توجه در الزامات حاشیه ای که در سراسر جهان تشدید می شود ، قرار داد.

به عنوان مثال ، یک بیانیه مطبوعاتی از تنها سازندگان بازار جهانی سهام ، Virtu Financial ، به دنبال وحشت بازار در مورد تبخیر سریع و هماهنگ نقدینگی در بازارهای جهانی تأکید کرد."با توجه به سطح پایدار نوسانات فوق العاده در محیط کلان فعلی ... ما آن را محتاطانه می دانیم که به طور فرصت طلب ظرفیت وام خود را تکمیل می کند."

در واقع ، Virtu برای ادامه فعالیت های جهانی ساخت بازار خود نیاز به افزودن موقت 450 میلیون دلار سرمایه فروشنده کارگزار اضافی داشت. به گفته دکتر امی کوان ، مدرس ارشد دانشکده بانکی و دارایی در دانشکده بازرگانی UNSW ، اعلامیه آنها نه روز پس از آن صورت گرفت که سازمان بهداشت جهانی (WHO) اعلام کرد که یک بیماری همه گیر جهانی است.

او می گوید: "در 12 مارس 2020 ، بازارهای سهام آمریكا بدترین بازده روزانه بازار را از زمان سقوط بازار" دوشنبه سیاه "1987 تجربه كردند.""میانگین صنعتی داو جونز 9. 9 درصد پایین تر بسته شد و S& P 500 9. 5 درصد کاهش یافت. این قطره های بزرگ در مقادیر بازار سهام با افزایش شدید الزامات حاشیه مطابقت دارد: نیازهای حاشیه ای برای برخی از محصولات سهام عدالت مبادله ای که بیش از 300 درصد افزایش یافته است. در عین حال ، نقدینگی خشک شد. "

این موضوع مورد توجه یک مقاله تحقیقاتی اخیر ، تماس های حاشیه ای مسری قرار گرفت: چگونه Covid-19 نقدینگی بازار سهام جهانی را تهدید کرد ، که توسط دکتر کوان ، که می خواست درک کند آیا الزامات حاشیه ای در این کاهش ناگهانی نقدینگی نقش داشته است یا خیر.

دکتر امی کوان ، دانشکده بازرگانی UNSW می گوید که یافته های مقاله تحقیق پیامدهای عملی برای بازارهای سهام ، تنظیم کننده های بازار و شرکت کنندگان در بازار دارد. عکس: تهیه شده

همبستگی بین نیازهای حاشیه و نقدینگی بازار

دکتر کوان می گوید که اعلام همه گیری کووید-19 با برخی از بزرگترین جابجایی ها در تاریخ بازار همراه است، که دریافت که حاشیه های الزام آور باعث می شود بازارسازان از بازارهای سهام خارج شوند. این به این دلیل است که افزایش هزینه های تامین مالی (نیاز به حاشیه بالاتر) با کاهش شدید نقدینگی بازار مرتبط است. دکتر کوان توضیح می دهد: «یافته های ما با مارپیچ نقدینگی منفی مطابقت دارد، زیرا حاشیه های بالاتر توانایی برخی معامله گران را برای تامین نقدینگی محدود می کند، که این معامله گران را مجبور به خروج از بازار می کند و باعث کاهش ارزش های بازار می شود. بنابراین هر چه بازار غیر نقدشونده تر می شود، افزایش بیشتری در حاشیه ها ایجاد می شود که حتی بیشتر معامله گران را مجبور به خروج از بازار می کند - که منجر به مارپیچ نقدینگی منفی می شود.»

دکتر کوان و همکارانش همچنین دریافتند که افت قابل توجهی در نقدینگی سهام های شاخص (سهام هایی که توسط شاخص هایی مانند میانگین صنعتی داوجونز یا شاخص S& P 500 دنبال می شوند) نسبت به سهام غیر شاخص وجود دارد. دکتر کوان می گوید از آنجایی که بازارسازان با فرکانس بالا (معمولاً صندوق های تامینی و شرکت های تجاری اختصاصی که از پلتفرم های الگوریتمی خودکار برای انجام معاملات با سرعت بسیار بالا استفاده می کنند) احتمالاً نسبت به سایر معامله گران به نیازهای حاشیه حساس تر هستند، دکتر کوان می گوید بازار با فرکانس بالاسازندگان به احتمال زیاد هنگام افزایش حاشیه، نقدینگی را برداشت می کنند. او می گوید: «از آنجایی که بازارسازان با فرکانس بالا در سهام های شاخص فعال تر هستند، انتظار داریم نقدینگی سهام های شاخص نسبت به سهام های غیرشاخصی کاهش بیشتری داشته باشد که با یافته های ما مطابقت دارد».

پیامدها برای بازارهای سهام و سرمایه گذاران

دکتر کوان می گوید یافته های مقاله تحقیقاتی پیامدهای عملی برای بازارهای سهام، تنظیم کننده های بازار و شرکت کنندگان در بازار دارد. به عنوان مثال، تکیه بر تعداد انگشت شماری از شرکت های با فرکانس بالا برای تامین نقدینگی در بازارهای جهانی می تواند ریسک سیستماتیک را در بازارهای سهام افزایش دهد. او می گوید: «وقتی حاشیه ها افزایش می یابد، این شرکت های با فرکانس بالا احتمالاً به طور همزمان خارج می شوند که منجر به مارپیچ های منفی نقدینگی بزرگ در سراسر جهان می شود».

به طور مشابه، عقب نشینی بازارسازان با فرکانس بالا زمانی که حاشیه ها افزایش می یابد نیز می تواند بحث پیرامون تعهدات مثبت برای سازندگان بازار را دوباره برانگیزد. در حالی که بازارسازان موظف به عرضه نقدینگی در برخی بورس ها هستند، دکتر کوان می گوید دیگر بازارسازان تنها زمانی می توانند عرضه نقدینگی را انتخاب کنند که انجام این کار سودآور باشد.

مقاله تحقیق این نکته را روشن کرده است: "اهمیت محدودیت های سرمایه که توسط سازندگان بازار با فرکانس بالا روبرو هستند ، در دنیایی که اکثر نقدینگی فقط توسط تعداد معدودی از بنگاهها مانند ارگ و فضیلت فراهم می شود ، از اهمیت ویژه ای برخوردار است."می گوید."هنگامی که این بنگاه ها اکثریت تأمین نقدینگی را نه تنها در یک بازار بلکه در بازارها نیز نمایندگی می کنند ، سرمایه گذاری سرمایه متعهد در دسترس آنها نشان دهنده یک خطر سیستمی است که دیگر نباید نادیده گرفته شود."

چند بازیکن اصلی بر تأمین نقدینگی در بازارهای جهانی حاکم هستند ، که اگر یکی از این بازیکنان از بازار خارج شود ، خطر سیستمیک قابل توجهی را نشان می دهد. عکس: Shutterstock

کاهش تأثیر شوک های بازار آینده

در حالی که همه گیر Covid گذشته است ، دکتر کوان می گوید سه اقدام وجود دارد که تنظیم کننده های بازار می توانند در نظر بگیرند تا به طور بالقوه تأثیر بالقوه شوک های قابل توجه بازار را کاهش دهند.

در مرحله اول ، وی پیشنهاد کرد که تنظیم کننده ها ممکن است نیازهای حاشیه تری را برای سازندگان بازار با فرکانس بالا در نظر بگیرند. وی گفت: "این معامله گران با فرکانس بالا اغلب به شدت اهرم می شوند و در نتیجه نسبت به افزایش ناگهانی نیازهای حاشیه خود بسیار حساس هستند. همانطور که در مارس 2020 شاهد بودیم ، پرش به حاشیه می تواند منجر به خروج فوری نقدینگی آنها از بازارها شود و در نتیجه مارپیچ های نقدینگی منفی ایجاد شود. "

ثانیا (و همانطور که قبلاً نیز ذکر شد) دکتر کوان می گوید تنظیم کننده ها می توانند مجدداً بحث در مورد تعهدات سازنده بازار را انجام دهند. همانطور که در مقاله تحقیق ذکر شده است ، افزایش حاشیه بازار سهام مشاهده شده در سال 2020 برخی از بزرگترین و سریعترین رکورد است. وی گفت: "عقب نشینی مرتبط با سازندگان بازار با فرکانس بالا این پتانسیل را دارد که مجدداً بحث و گفتگوهای مربوط به تعهدات مثبت برای سازندگان بازار را انجام دهد. این امکان وجود دارد که ساختار بازار ، مانند تحمیل تعهدات مثبت در مورد سازندگان تعیین شده بازار یا ذخایر سرمایه نظارتی برای عمل به عنوان "بافر ضد چرخه" در مواقع استرس ، به طور بالقوه می تواند بحران نقدینگی مشاهده شده در چنین زمانهای آشفته را کاهش دهد. "مقاله اشاره کرد.

سرانجام ، دکتر کوان اظهار داشت که می تواند بررسی رقابت برای تأمین نقدینگی باشد. در حال حاضر ، تعداد معدودی از بازیکنان اصلی در بازارهای جهانی حاکم بر تأمین نقدینگی هستند - اگر یکی از این بازیکنان از بازار خارج شود ، خطر سیستمیک قابل توجهی است. دکتر کوان می گوید: "با این وجود ، توجه به این نکته حائز اهمیت است که هرگونه تغییر در قوانین و مقررات بازار می تواند عواقب ناخواسته داشته باشد و هر تغییر قانون باید با دقت مورد بررسی قرار گیرد تا اثرات منفی احتمالی را به حداقل برساند."

دکتر ایمی کوان مدرس ارشد دانشکده بانکی و دارایی در دانشکده بازرگانی UNSW است. تحقیقات وی در درجه اول در ساختار ساختار بازار است و بر نحوه تغییر در طراحی بازار (به عنوان مثال ، اماکن جدید معاملات ، شرکت کنندگان در بازار ، قوانین و مقررات) تأثیر می گذارد. برای اطلاعات بیشتر ، لطفاً مستقیماً با دکتر کوان تماس بگیرید.

مجدداً

شما آزاد هستید که این مقاله را بصورت آنلاین و چاپی مجدداً منتشر کنید. ما از شما می خواهیم که برخی از دستورالعمل های ساده را دنبال کنید.

لطفاً این قطعه را ویرایش نکنید ، اطمینان حاصل کنید که نویسنده ، موسسه آنها را نسبت می دهید و ذکر می کنید که این مقاله در ابتدا در Business Think منتشر شده است.