حفظ نقدینگی در بازار

نقدینگی و بازارهای مالی *

ما از سیستم مالی خود (مجموعه خریداران، فروشندگان و واسطه های دارایی های مالی) انتظار داریم که به گونه ای کار کند که به تخصیص بهینه منابع منجر شود و به رشد و در نهایت رفاه کلی جمعیت کمک کند. در یک اقتصاد بازار، تحقق این هدف، در ابتدایی ترین سطح، مستلزم وجود نهادهایی است که از تقلب جلوگیری و کنترل می کنند (به طوری که ممکن است بازاری برای وعده ها وجود داشته باشد). در سطح دوم، وجود ترکیب مناسبی از ابزارهای مالی (به گونه ای که این وعده ها برای رفع نیازهای ناهمگون طراحی و ترکیب شوند)، و در سطح سوم، این که این دارایی ها به صورت ارزان و نقد معامله شوند.

درک ما در هر سه سطح ناقص است، اما در میان آنها، احتمالاً عمیق ترین عقب ماندگی ما در سطح سوم است. در واقع، حتی اگر نقدینگی یک عامل تعیین کننده مهم برای ارزش دارایی است، ما به طور کامل نحوه تولید آن را درک نمی کنیم، و در نتیجه، هنوز نمی توانیم مشخص کنیم که مقرون به صرفه ترین طراحی بازار چیست.

مطمئناً از دیدگاه یک سرمایه گذار فردی، توانایی برآوردن نیازهای مصرفی پیش بینی نشده بدون متحمل شدن زیان های عمده ارزشمند است. از دیدگاه یک سرمایه گذار نهادی، مشکل متفاوت نیست: برداشت های غیرمنتظره بر ارزش دارایی های یک بانک، صندوق یا شرکت بیمه تأثیر می گذارد. با این حال، مدل های ارزش گذاری فعلی نمی توانند این واقعیت را توضیح دهند (Zurita, 2001).

در سیستم های مالی مدرن، دو مکانیسم تولید نقدینگی با هم وجود دارند: بازارهای ثانویه برای اوراق بهادار قابل معامله و بانکداری.

در مورد دارایی های قابل مبادله (به عنوان مثال، اوراق قرضه و سهام)، تحقیقات دانشگاهی هزینه های مبادله ای را با هزینه های موجودی و اطلاعات نامتقارن مرتبط می کند (به عنوان مثال، به ادبیات ساختار بازار که توسط گارمن، 1976، استول 1978 و کایل، 1985، یابررسی در اوهارا 1995). با این حال، این تحقیق هنوز یک مدل قیمت گذاری دارایی قابل حمل که نقدینگی را در بر می گیرد، تولید نکرده است، همانطور که اوهارا (2003) آن را در سخنرانی ریاست جمهوری خود در برابر انجمن مالی آمریکا بیان کرد. علاوه بر این، تجزیه و تحلیل معمولاً بر دارایی های منفرد متمرکز شده است.

به همین دلیل است که برنامه تحقیقاتی که اساتید Tarun Chordia ، Richard Roll و Avanidhar Subrahmanyam اخیراً دنبال کرده اند بسیار مهم است. در یک سری مقالات (2000 ، 2001 ، 2002) ، آنها تمرکز خود را از دارایی های فردی - قلمرو ادبیات ریزساختار بازار - به بازار به طور کلی ، به منظور رونمایی از عوامل مشترک نقدینگی و ارتباط آن با فعالیت تجارت تغییر می دهند.

در مقاله تأثیرگذار 2000 آنها نشان می دهند که ، برای نمونه بزرگی از سهام NYSE ، اقدامات نقدینگی - مانند نقل شده و پیشنهادات مؤثر ، از گسترش و عمق به طور قابل توجهی استفاده می کنند. در مقاله خود در سال 2001 ، آنها دریافتند که اقدامات نقدینگی در سطح بازار نیز به طور قابل توجهی با حجم معاملات مرتبط است. در مقاله خود در سال 2002 ، آنها بیشتر عدم تعادل نظم را به عنوان معیار فعالیت معاملاتی بررسی می کنند و از جمله سایر موارد ، عدم تعادل را کاهش می دهند. مقاله آنها ، در این جلد ، آن یافته ها را با لهجه بر ارتباط بین نقدینگی و فعالیت تجاری خلاصه می کند. اگرچه آنها روی داده های NYSE متمرکز شده اند ، اما یافته های آنها مطمئناً برای بازارهای شیلی مرتبط است ، جایی که نقص بودن به یک مسئله مهم تبدیل شده است.

در یک سطح دانشگاهی ، حقایق تلطیف شده ای که این تحقیق در حال تولید است ، مطمئناً آزمایشی خواهد بود که مدل های آینده باید اندازه گیری شود: آنها نه تنها باید تأثیر نقدینگی فردی را بر قیمت دارایی توضیح دهند ، بلکه آن عوامل تعیین کننده مشترک را نیز در نظر می گیرند. بشرفراتر از اشاره به جهت تولید مدل های بهتر قیمت گذاری دارایی ، این تحقیق در نهایت با تئوری پولی ارتباط برقرار می کند (چگونه شوک های نقدینگی کل در انواع مختلف دارایی پخش می شوند) ، و همچنین باید برای تنظیم بازارهای مالی در نظر گرفته شود.

از طرف دیگر ، سیستم بانکی نقدینگی را به روشی متفاوت تولید می کند: با فروش وعده های دقیقاً تعریف شده از پرداخت (سپرده ها) که به احتمال زیاد-آنها قادر به احترام خواهند بود. با این حال ، توانایی انجام این کار اعطا نمی شود ، زیرا بحران بانکی در سراسر جهان اغلب به ما یادآوری می کند. تنظیم احتیاطی بانک ها با هدف حفظ و ترویج این منبع ایجاد نقدینگی انجام می شود.

تعیین کننده مهم توانایی یک بانک در تحقق وعده های خود ، ظرفیت آن برای درک و مدیریت خطرات است. در سطح بین المللی ، این توانایی توسط رسوایی های بزرگ یک دهه پیش مورد تردید قرار گرفت ، که بیشتر دارای دارایی های مشتق بود. از آن زمان ، تنظیم کننده ها و شرکت کنندگان در بازار روش های جدیدی را برای پیگیری و مدیریت خطرات و توصیه های بهترین عملکرد تولید کرده اند که انتظار می رود بدون نیاز به محرومیت از آن از بازارهای مشتقات ، اعتماد به نفس عمومی را به صنعت بانکی بازیابی کنند.

خوزه میگوئل کروز در مقاله خود توضیح می دهد که این بهترین شیوه ها چیست و تا چه اندازه به صنعت بانکی شیلی نفوذ کرده اند. او به دنبال اتخاذ دیررس این اصول ، سطح متوسطی از انطباق را پیدا می کند. به طور خاص ، نگران کننده ترین جنبه مربوط به مدیریت ریسک با اهمیت کم در سازمان ها است.

در حالی که سیستم بانکی شیلی در طی کندی اقتصادی پنج سال گذشته سالم بوده است ، به هیچ وجه مشخص نیست که سپر ناشی از نظارتی یک مکانیسم مقرون به صرفه برای ایجاد نقدینگی است. تجزیه و تحلیل کروز تصویری را نشان می دهد که با یک سیستم مدرن رقابتی و پیشرفته متناقض است.

Chordia ، T. ، R. Roll and A. Subrahmanyam (2000) ، "مشترکات نقدینگی" ، مجله اقتصاد مالی 56 ، 3-28.

Chordia ، T. ، R. Roll and A. Subrahmanyam (2001) ، "نقدینگی بازار و فعالیت تجارت" ، مجله مالی 56 ، 501-530.

Chordia ، T. ، R. Roll and A. Subrahmanyam (2002) ، "عدم تعادل سفارش ، نقدینگی و بازده بازار" ، مجله اقتصاد مالی 65 ، 111-130.

Garman ، M. (1976) ، "ریزساختار بازار" ، مجله اقتصاد مالی 3 ، 257-275.

کایل ، A. (1985) ، "حراج های مداوم و تجارت خودی" ، Econometrica 53 ، 1315-1335.

اوهارا ، م. (1995) ، "ساختار ساختار بازار" ، بلکول.

اوهارا ، م. (2003) ، "آدرس ریاست جمهوری: نقدینگی و کشف قیمت" ، مجله مالی 58 ، 1335-1354.

استول ، H. (1978) ، "قیمت گذاری خدمات فروشنده امنیتی در بازارهای اوراق بهادار" ، مجله مالی 33 ، 1133-1151.

Zurita ، F. (2001) ، "بازپس گیری نقدینگی به عنوان یک مشکل بیمه" ، مقاله کار n ° 198 ، Insituto de Economyía ، Pontificia Universidad Católica de Shile.

کلمات کلیدی: نقدینگی ، فعالیت معاملاتی ، VAR ، بهترین شیوه ها

طبقه بندی ژل: G1 ، G12 ، G21

* این مقدمه توسط فلیپه زوریتا ، گروه اقتصاد ، دانشگاه کاتولیک شیلی ، ایمیل: fzurita@faceapuc. cl نوشته شده است. من از Raimundo Soto بخاطر اظهارنظرهای وی در مورد پیش نویس قبلی سپاسگزارم.

TODO EL CONTENIDO DE ESTA REVISTA ، به استثنای Dónde Está Identificado ، Está Bajo Una Creative Commons

Casilla 76 ، Correo 17 Santiago - شیلی Teléfonos 354 4314 - 354 4312