تجارت FX: بازی یک بازنده؟

ارزهای رمزنگاری شده مانند بیت کوین یا اتریوم با توجه به بازده فوق العاده ای ، طی دو سال گذشته توجه قابل توجهی از سرمایه گذاران داشته اند. با این حال ، سرمایه ترکیبی از ارزهای رمزنگاری شده هنوز بین 2 تا 3 تریلیون دلار است ، در مقایسه با بیش از 100 تریلیون دلار برای بازار جهانی سهام و 120 تریلیون دلار برای بازار جهانی اوراق قرضه.

تمام این اعداد در برابر بازار ارزی (FX) کم رنگ است ، جایی که ارزش کل معامله شده در سال 2021 2. 5 دلار یا 6. 5 تریلیون دلار در روز طبق گفته BIS تخمین زده می شود. تجارت FX تحت سلطه دلار آمریکا است که در بیش از 80 ٪ از معاملات درگیر است.

بازار ارزی می تواند به عنوان بهشت معامله گر مشخص شود: معاملات 24 ساعته ، هزینه های پایین معاملات ، نقدینگی بالا ، کیفیت داده های عالی و انواع ابزارهای مختلف مانند Spot ، Forward ، Swaps و گزینه ها. همچنین می توان آن را به عنوان بازی بیش از حد رقابتی و یک بازی با مبلغ صفر توصیف کرد.

در این یادداشت تحقیق ، ما عملکرد نامشخص ترین و مجهزترین ارزهای ارزی-FX Hedge Funds را ارزیابی خواهیم کرد.

عملکرد صندوق های پرچین FX

ما در این تجزیه و تحلیل ، از شاخص صندوق پرچین Eurekahedge FX استفاده می کنیم ، که دارای 11 صندوق پرچین است که بازده ماهانه را که به همان اندازه وزن دارند کمک می کند. سابقه این شاخص به سال 1999 ، به طور طبیعی با ترکیبات مختلف باز می گردد و بازده بسیار جذاب تنظیم شده را نشان می دهد. نسبت شارپ 2. 2 و حداکثر کاهش در طی دوره 22 ساله زیر 5 ٪ بود. این عملکرد از سال 2015 مسطح بوده است ، اما این یک رکورد حسادت برای یک استراتژی صندوق پرچین است.

منبع: Eurekahedge ، FactorResearch

معامله گران ارز: دارایی تحت مدیریت

با توجه به عملکرد جذاب صندوق های پرچین FX ، انتظار داریم شاهد افزایش مداوم دارایی تحت مدیریت باشیم. بازده ها با سهام و اوراق قرضه ارتباط ندارند و سرمایه گذاران برای استراتژی هایی که با توجه به بازده پایین کلاس های دارایی سنتی ، تنوع ارائه می دهند ، ناامید شده اند.

با این حال ، دارایی های تحت مدیریت بازرگانان ارزی طبق بارکلایژ در سال 2007 به اوج خود رسیده است ، که به ویژه تعجب آور است زیرا صندوق های پرچین FX عملاً در طول بحران مالی جهانی 2009 هیچ گونه پیش بینی نشده ای نداشتند. سرمایه حفظ و مرکب در طی آن رکود شدید بازار.

شایان ذکر است که کل دارایی های تحت مدیریت معامله گران ارز 33 میلیارد دلار از Q3 2021 است که معادل 1 ٪ از کل دارایی های صنعت صندوق حامی 3 تریلیون دلاری است.

منبع: BarclayHedge ، FactorResearch.

عملکرد صندوق پرچین FX: قسمت دوم

به منظور آشتی دادن عملکرد ستاره ای صندوق های پرچین FX و دارایی های نسبتاً کم تحت مدیریت ، شاخص دیگری را در نظر خواهیم گرفت ، به ویژه شاخص ارز کلان HFRI ، که بازده ماهانه با وزن برابر نیز دارد.

بر خلاف شاخص پرچین Eurekahedge FX ، این شاخص از زمان آغاز به کار در سال 2007 عملکرد مسطح را نشان می دهد. به طور متفاوتی ، مدیران صندوق پرچین FX نتوانسته اند در طی 14 سال گذشته هیچ سود کسب کنند.

عملکرد شاخص پرچین Eurekahedge FX به مدیران صندوق های تامینی اجازه می دهد تا بازده های گذشته خود را وارد کنند ، اما فقط کسانی که عملکرد خوبی دارند این کار را انجام می دهند ، به این معنی که بازده بیش از حد است و ماهیت بیش از حد کارآمد و رقابتی بازارهای ارزی را منعکس نمی کند.

HFR این اجازه را نمی دهد و شاخص آنها را به بازتاب بهتری از بازده واقع گرایانه از تجارت FX تبدیل می کند. به طور طبیعی ، این بدان معنی است که تجارت FX به طور متوسط سودآور نیست.

منبع: Eurekahedge ، HFR ، FactorResearch

FX Risk Premia

اگرچه مدیران صندوق های پرچین نتوانسته اند آلفا را در بازارهای ارزی تولید کنند ، اما تعداد زیادی از ادبیات دانشگاهی وجود دارد که از عاملی که در کلاس های دارایی سرمایه گذاری می کند ، از جمله در بازارهای FX پشتیبانی می کند. یکی از این معاملات ، تجارت FX ، که در آن سرمایه گذاران ارزهای بالایی را خریداری می کنند که از کالاهای کم بازده تأمین می شوند ، به عنوان مثال AUD طولانی و JPY کوتاه ، به نظر می رسد بزرگترین تجارت در جهان است.

بانک های سرمایه گذاری شروع به ارائه این شاخص های حق بیمه ریسک کرده اند و HFR اینها را به شاخص ها تبدیل می کنند. شاخص حمل ارز در سال 2006 راه اندازی شد و به همین دلیل سابقه ای در چرخه کامل بازار دارد. ما مشاهده می کنیم که در هنگام بحران مالی جهانی ، این شاخص هنگامی که سرمایه گذاران از ارزهای پرخطر (با بازده بالا) برای پناهگاه های ایمن گریختند ، دچار افت شدید شد. از آن زمان تاکنون هیچ بهبودی در ارزش آن مشاهده نشده است و این شاخص با ضرر 84 ٪ از اوج خود در سال 2007 باقی مانده است.

ارزش ، حرکت و شاخص های نوسانات پس از آن راه اندازی شد. با این حال ، همه اینها در زیر جایی که صادر شده است ، معامله می شوند و این حاکی از حق امتیاز خطر منفی است. اگرچه سرمایه گذاری فاکتور در سالهای اخیر به ویژه در سایر کلاسهای دارایی مانند سهام بهتر عمل نکرده است ، اما توضیح این مسئله دشوار است که چرا هیچ یک از این استراتژی های مستقر در دانشگاهی بازده اضافی مثبت در FX ایجاد نکرده اند. بسیاری از استراتژی های کمی پس از راه اندازی هزینه های معامله ، زنده نمی مانند ، اما هنگام تجارت FX اینها بسیار کم است.

منبع: HFR ، FactorResearch

افکار بیشتر

خیلی تعجب آور نیست که تجارت FX سخت است. بازارهای سرمایه بیش از حد کارآمد شده اند و بلافاصله توسط ارتش الگوریتم ها و بازرگانان رقیب هضم می شوند.

تولید آلفا در بازارهای سهام عدالت به همان اندازه دشوار است ، همانطور که توسط عملکرد مسطح شاخص خنثی بازار سهام اعتباری Suisse برجسته شده است ، که در 17 سال بازده صفر بین آغاز آن در سال 2004 و 2021 ایجاد کرده است. با این حال ، بیشتر صندوق های محافظت از سهام می توانند بتا را اضافه کنندقرار گرفتن در معرض و با توجه به افزایش ماهیت بازارهای سهام ، بازده مثبت را نشان می دهد. این باعث نمی شود محصولات خوبی باشند ، فقط قابل فروش هستند. متأسفانه ، صندوق های پرچین FX همان تجملاتی را ندارند که بازارهای ارزی بازی های صفر هستند. برای هر تجارت برنده ، یکی از دست دادن متقارن وجود دارد.

شایان ذکر است که اگرچه تجارت FX برای صنعت مدیریت سرمایه گذاری چالش برانگیز است ، اما تمایل دارد که برای بانک ها و کارگزاران ، به ویژه کسانی که مشاغل خرده فروشی زیادی دارند ، سودآور باشد. این یک مخزن کوسه است ، و اگر شما کوسه نیستید ...

تحقیقات مرتبط

درباره نویسنده:

نیکلاس رابرنر بنیانگذار و مدیرعامل FactorResearch است و قبلاً Jackdaw Capital ، یک صندوق پرچین کمی برنده جایزه را تأسیس کرده است.

قبل از آن نیکولاس در GIC و Citigroup کار می کرد. نیکلاس دارای مدرک کارشناسی ارشد از دانشکده مدیریت فارغ التحصیل HHL لایپزیگ ، یک دارنده منشور CAIA است و از ورزش های استقامتی (100 کیلومتری اولتراماراتون) برخوردار است.

مقاله اصلی و سایر تحقیقات عالی: https://insights. factorresearch.com/

آیا می خواهید قطعه خود را در نمونه کارها برای وبلاگ آینده نشان دهید؟برای بررسی دستورالعمل های ارسال وبلاگ ما را دنبال کنید.