بیانیه صدور و تجارت اوراق بهادار دیجیتال

در سالهای اخیر ، ما شاهد پیشرفت های چشمگیری در فناوری ها - از جمله blockchain و سایر فناوری های توزیع شده Ledger - هستیم که بر بازارهای اوراق بهادار ما تأثیر می گذارد. این بیانیه [1] چندین اقدام اخیر اجرای کمیسیون را شامل می شود که شامل تقاطع برنامه های دیرینه قوانین اوراق بهادار فدرال و فن آوری های جدید ما است.

بخش های کمیسیون مالی شرکت ، مدیریت سرمایه گذاری و تجارت و بازارها ("بخش ها") نوآوری های فن آوری را که به نفع سرمایه گذاران و بازارهای سرمایه ما است ، تشویق می کند ، و ما در مورد موضوعات ارائه شده توسط فناوری های جدید با شرکت کنندگان در بازار مشورت کرده ایم. [2]با این حال ، ما می خواهیم تأکید کنیم که شرکت کنندگان در بازار هنوز باید هنگام برخورد با نوآوری های فناوری ، بدون توجه به اینکه اوراق بهادار به صورت گواهی شده یا استفاده از فن آوری های جدید ، مانند blockchain صادر شده است ، به چارچوب حقوقی تثبیت شده و با عملکرد اوراق بهادار فدرال ما رعایت کنند. بشر

اقدامات اجرایی اخیر این کمیسیون شامل Airfox ، Paragon ، Management Asset Crypto ، Tokenlot و بنیانگذار Etherdelta ، [3] در زیر بحث شده است ، نشان دهنده اهمیت پیروی از این الزامات است. به طور گسترده ، موضوعات مطرح شده در این اقدامات در سه دسته قرار می گیرد: (1) پیشنهادات اولیه و فروش اوراق بهادار دارایی دیجیتال (از جمله موارد صادر شده در پیشنهادات اولیه سکه ("ICO")).(2) وسایل نقلیه سرمایه گذاری که در اوراق بهادار دارایی دیجیتال سرمایه گذاری می کنند و کسانی که در مورد سرمایه گذاری در این اوراق بهادار به دیگران توصیه می کنند. و (3) تجارت ثانویه اوراق بهادار دارایی دیجیتال. در زیر ، ما نظرات بخش ها را در مورد این موضوعات ارائه می دهیم.

پیشنهادات و فروش اوراق بهادار دارایی دیجیتال

این کمیسیون تعدادی از اقدامات مربوط به ارائه اوراق بهادار دارایی دیجیتال را به همراه داشته است. تا به امروز ، این اقدامات اساساً بر دو سؤال مهم متمرکز شده اند. اول ، چه موقع دارایی دیجیتال "امنیت" برای اهداف قوانین اوراق بهادار فدرال است؟ [4] دوم ، اگر یک دارایی دیجیتال یک امنیت باشد ، چه الزامات ثبت نام کمیسیون اعمال می شود؟توسط چندین اقدام اخیر اجرای کمیسیون شامل اوراق بهادار دارایی دیجیتال. به طور خاص ، اقدامات درمانی در دو مورد از این موارد راهی برای رسیدگی به تخلفات مداوم توسط صادرکنندگان که پیشنهادات غیرقانونی ثبت نشده از اوراق بهادار دارایی دیجیتال را انجام داده اند ، نشان می دهد.

امروز، کمیسیون دستورات تسویه شده ای را علیه AirFox و Paragon در ارتباط با عرضه های ثبت نشده توکن های آنها صادر کرد. بر اساس این دستورات، AirFox و Paragon جریمه هایی را پرداخت خواهند کرد و همچنین متعهد شده اند که توکن ها را به عنوان اوراق بهادار تحت بخش 12 (g) قانون بورس اوراق بهادار سال 1934 ("قانون مبادله") ثبت کنند و گزارش های دوره ای را به کمیسیون ارسال کنند. آنها همچنین موافقت کرده اند که اگر سرمایه گذار بخواهد ادعایی کند، به سرمایه گذارانی که توکن هایی را در پیشنهادهای غیرقانونی خریداری کرده اند، غرامت بپردازند. تعهدات ثبت به گونه ای طراحی شده اند که اطمینان حاصل کنند که سرمایه گذاران نوع اطلاعاتی را دریافت می کنند که اگر این ناشران از مقررات ثبت نام قانون اوراق بهادار سال 1933 ("قانون اوراق بهادار") پیروی می کردند، قبل از عرضه و فروش توکن ها در ICO مربوطه خود، پیروی می کردند.. با بهره مندی از افشای مداوم ارائه شده توسط ثبت نام تحت قانون مبادله، سرمایه گذارانی که توکن ها را از ناشران در ICO خریداری کرده اند، باید بتوانند تصمیم آگاهانه تری در مورد درخواست بازپرداخت یا ادامه نگهداری توکن های خود بگیرند.[6]

این دو موضوع نشان می دهند که مسیری برای انطباق با قوانین فدرال اوراق بهادار در آینده وجود دارد، حتی در مواردی که ناشران یک عرضه غیرقانونی ثبت نشده اوراق بهادار دارایی دیجیتال انجام داده اند.

وسایل نقلیه سرمایه گذاری سرمایه گذاری در اوراق بهادار دارایی دیجیتال

قانون شرکت سرمایه گذاری سال 1940 ("قانون شرکت سرمایه گذاری") یک چارچوب ثبتی و نظارتی برای وسایل نقلیه تلفیقی که در اوراق بهادار سرمایه گذاری می کنند، ایجاد می کند. این چارچوب در مورد ابزار سرمایه گذاری تلفیقی و ارائه دهندگان خدمات آن اعمال می شود، حتی زمانی که اوراق بهاداری که در آن سرمایه گذاری می کند اوراق بهادار دارایی دیجیتال باشد.[7]

در 11 سپتامبر 2018 ، این کمیسیون دستور مدیریت دارایی رمزنگاری را صادر کرد و دریافت که مدیر صندوق پرچین که به منظور سرمایه گذاری در دارایی های دیجیتال تشکیل شده است ، به طور نادرست نتوانسته است صندوق را به عنوان یک شرکت سرمایه گذاری ثبت کند. در این دستور مشخص شد که مدیر مشغول ارائه عمومی غیرقانونی ، ثبت نشده ، بدون معافیت ، عمومی صندوق است. مدیر با سرمایه گذاری بیش از 40 درصد از دارایی های صندوق در اوراق بهادار دارایی دیجیتال و مشارکت در ارائه منافع عمومی در صندوق ، مدیر باعث شد این صندوق به طور غیرقانونی به عنوان یک شرکت سرمایه گذاری ثبت نشده فعالیت کند. این دستور همچنین دریافت که مدیر صندوق یک مشاور سرمایه گذاری است و مدیر با بیان اظهارات گمراه کننده به سرمایه گذاران در صندوق ، مقررات ضد فریود قانون مشاوران سرمایه گذاری در سال 1940 ("قانون مشاوران") را نقض کرده است.

وسایل نقلیه سرمایه گذاری که دارای اوراق بهادار دارایی دیجیتالی هستند و کسانی که به دیگران در مورد سرمایه گذاری در اوراق بهادار دارایی دیجیتال ، از جمله مدیران وسایل نقلیه سرمایه گذاری ، توصیه می کنند ، باید طبق قانون شرکت سرمایه گذاری و قانون مشاوران ، به تعهدات ثبت نام ، نظارتی و وفاداری توجه داشته باشند. [8]

تجارت اوراق بهادار دارایی دیجیتال

اقدامات کمیسیون [9] و بیانیه های کارمندان [10] شامل تجارت ثانویه اوراق بهادار دارایی دیجیتال به طور کلی روی آنچه فعالیت ها نیاز به ثبت نام به عنوان مبادله اوراق بهادار ملی یا ثبت نام به عنوان کارگزار یا فروشنده دارد ، متمرکز شده است ، زیرا این شرایط طبق قوانین اوراق بهادار فدرال تعریف شده استبشر

پیشرفت در Blockchain و فناوری Ledger توزیع شده روشهای نوآورانه ای را برای تسهیل تجارت الکترونیکی در اوراق بهادار دارایی دیجیتال معرفی کرده است. به عنوان مثال ، سیستم عامل هایی که به صورت محاوره ای به عنوان سیستم عامل های "غیر متمرکز" گفته می شوند ، به عنوان مثال ، فناوری سنتی (مانند سیستم های مبتنی بر وب که سفارشات و سرورهایی را که سفارشات را ذخیره می کنند) را با فناوری جدید می پذیرند و نمایش می دهند (مانند قراردادهای هوشمند بر روی یک blockchain که حاوی رمزگذاری شده است ، استفاده می کنند. پروتکل ها برای اجرای شرایط قرارداد). این فناوری ها وسیله ای را برای سرمایه گذاران و شرکت کنندگان در بازار فراهم می کند تا همتایان را پیدا کنند ، قیمت ها را کشف کنند و انواع اوراق بهادار دارایی دیجیتال را تجارت کنند.

بستری که تجارت در اوراق بهادار دارایی دیجیتال را ارائه می دهد و به عنوان "مبادله" عمل می کند (طبق قوانین اوراق بهادار فدرال تعریف شده است) باید در کمیسیون به عنوان بورس اوراق بهادار ملی ثبت نام کند یا از ثبت نام معاف باشد. اقدامات اخیر اجرایی این کمیسیون علیه بنیانگذار Etherdelta ، بستری که اوراق بهادار دارایی های دیجیتال را تسهیل می کند ، تأکید بر بخش تجاری تجارت و بازارها در مورد عدم موفقیت سیستم عامل هایی است که تجارت در اوراق بهادار دارایی دیجیتال را تسهیل می کند تا در کمیسیون ثبت نام کند و معافیت را از آن استفاده کند. ثبت نام. [11]

طبق دستور کمیسیون ، Etherdelta - که در هر ظرفیتی در کمیسیون ثبت نشده بود - برای جمع آوری خریداران و فروشندگان برای اوراق بهادار دارایی دیجیتال از طریق استفاده ترکیبی از یک کتاب سفارش ، وب سایتی که سفارشات را نشان می داد ، و یک هوشمندانه ارائه می داد. قرارداد در blockchain Ethereum اجرا می شود. قرارداد هوشمند Etherdelta از جمله موارد دیگر ، پیامدهای سفارش را تأیید کرد ، شرایط و ضوابط سفارشات را تأیید کرد ، سفارشات زوج را اجرا کرد و دفترچه توزیع شده را به روز کرد تا به روز شود تا بازتاب تجارت باشد. [12]این کمیسیون دریافت که فعالیت های Etherdelta به وضوح در تعریف مبادله قرار گرفته است و بنیانگذار Etherdelta باعث شده است که عدم ثبت این سیستم عامل یا به عنوان یک مبادله اوراق بهادار ملی ثبت نام کند یا به موجب معافیت از ثبت نام به عنوان مبادله فعالیت کند. [13]

هر نهاد [14] که یک بازار را برای جمع آوری خریداران و فروشندگان اوراق بهادار ، صرف نظر از فناوری کاربردی فراهم می کند ، باید تعیین کند که آیا فعالیت های آن مطابق با قوانین اوراق بهادار فدرال است. قانون Exchange قانون 3B-16 یک آزمایش عملکردی را برای ارزیابی اینکه آیا یک نهاد تعریف مبادله تحت بند 3 (الف) (1) قانون مبادله را برآورده می کند ، ارائه می دهد. یک نهاد که تعریف مبادله را برآورده می کند ، باید در کمیسیون به عنوان مبادله ملی اوراق بهادار ثبت نام کند یا از ثبت نام معاف باشد ، مانند کار با استفاده از سیستم تجاری جایگزین ("ATS") مطابق با ATS مقررات.

با وجود این که یک نهاد ممکن است خود یا فعالیت های خاص یا فناوری مورد استفاده برای جمع آوری خریداران و فروشندگان را توصیف کند ، یک رویکرد عملکردی (با در نظر گرفتن حقایق و شرایط مربوطه) هنگام ارزیابی اینکه آیا یک سیستم مبادله ای را تشکیل می دهد ، اعمال می شود. [15]فعالیتی که در واقع بین خریداران و فروشندگان رخ می دهد-و نه نوع فناوری یا اصطلاحات مورد استفاده توسط نهادهای عامل یا ترویج سیستم-تعیین می کند که آیا این سیستم به عنوان یک بازار کار می کند و معیارهای مبادله ای را طبق قانون 3B-16 رعایت می کند.(آ). به عنوان مثال ، اصطلاح "سفارش" برای اهداف قانون 3B-16 به طور گسترده تفسیر شده است ، و فعالیت های واقعی در بین خریداران و فروشندگان در سیستم-نه برچسب های اختصاص داده شده به نشانه های بهره تجارت-برای اهداف در نظر گرفته می شودتجزیه و تحلیل مبادله. [16]

تجزیه و تحلیل مبادله شامل ارزیابی کلیت فعالیتها و فناوری مورد استفاده برای جمع آوری سفارشات خریداران و فروشندگان متعدد برای اوراق بهادار با استفاده از "روشهای غیر اختیاری ایجاد شده" است که تحت آن چنین سفارشاتی در تعامل است. [17]یک سیستم "سفارشات خریدار و فروشندگان را گرد هم می آورد" اگر به عنوان مثال ، آن را نشان می دهد ، یا در غیر این صورت نشان می دهد ، علاقه تجارت وارد شده به یک سیستم برای کاربران یا اگر سیستم سفارشات کاربران را به طور مرکزی برای پردازش و اجرای آینده دریافت می کند. [18]

یک سیستم در صورت ارائه تسهیلات تجاری یا تعیین قوانین ، از روشهای غیر اختلال استفاده می کند. به عنوان مثال ، یک نهاد که یک الگوریتم را ارائه می دهد ، با استفاده از فناوری blockchain بر روی یک برنامه رایانه ای یا با یک قرارداد هوشمند اجرا می شود ، زیرا ابزاری برای جمع آوری یا اجرای سفارشات می تواند یک تسهیلات تجاری را فراهم کند. به عنوان نمونه دیگر ، یک نهاد که اولویت های اجرای را تعیین می کند ، شرایط مادی را برای اوراق بهادار دارایی دیجیتال معامله شده بر روی سیستم استاندارد می کند ، یا به سفارشات نیاز دارد تا با پروتکل های از پیش تعیین شده یک قرارداد هوشمند مطابقت داشته باشد ، می تواند تنظیم قوانین باشد. علاوه بر این ، اگر یک نهاد برای نهادهای دیگر ، مستقیم یا غیرمستقیم ترتیب دهد ، کارکردهای مختلف یک سیستم تجاری را ارائه دهد که در کنار هم تعریف یک مبادله را برآورده می کنند ، نهاد تنظیم تلاش های جمعی می تواند در نظر گرفته شود که مبادله ای ایجاد کرده است.

اشخاصی که با استفاده از فناوری Ledger Blockchain یا Ledger برای تجارت دارایی های دیجیتالی توزیع می شوند ، باید فعالیت های خود را به طور مداوم بررسی کنند تا مشخص کنند که آیا دارایی های دیجیتالی که آنها تجارت می کنند اوراق بهادار هستند و آیا فعالیت ها یا خدمات آنها باعث می شود که آنها تعریف مبادله را برآورده کنند. یک نهاد درگیر در این نوع فعالیت ها همچنین باید جنبه های دیگر قوانین اوراق بهادار فدرال (و سایر موضوعات قانونی و نظارتی مربوطه) را فراتر از الزامات ثبت نام در نظر بگیرد.

یک نهاد که صدور اوراق بهادار دارایی دیجیتال در ICO و تجارت ثانویه در اوراق بهادار دارایی دیجیتال را تسهیل می کند ، ممکن است به عنوان "کارگزار" یا "فروشنده" عمل کند که لازم است در کمیسیون ثبت نام کند و عضو یک سازمان خود نظارتی شود.، به طور معمول finra. از جمله موارد دیگر ، دلالان ثبت شده توسط SEC مشمول الزامات قانونی و نظارتی هستند که حاکم بر رفتار آنها در بازار است و ضمانت های مهمی را برای سرمایه گذاران فراهم می کند.

بند 15 (الف) قانون مبادله مقرر می دارد که ، در صورت عدم وجود یک استثناء یا معافیت ، غیرقانونی است که هر کارگزار یا فروشنده القاء یا تلاش برای القاء خرید یا فروش ، هرگونه امنیت ، مگر اینکه چنین کارگزار یا فروشنده مطابق با ثبت شودبخش 15 (ب) قانون مبادله. بخش 3 (الف) (4) قانون مبادله به طور کلی "کارگزار" را به معنای هر شخصی است که مشغول انجام تجارت در معاملات در اوراق بهادار برای حساب دیگران است. بخش 3 (الف) (5) قانون مبادله به طور کلی "فروشنده" را به معنای هر شخصی که مشغول خرید و فروش اوراق بهادار برای حساب شخصی چنین شخص از طریق یک کارگزار یا موارد دیگر باشد ، تعریف می کند. همانطور که با تعیین "مبادله" ، یک رویکرد کاربردی (با در نظر گرفتن حقایق و شرایط مربوطه) برای ارزیابی اینکه آیا یک نهاد تعریف یک کارگزار یا فروشنده را برآورده می کند ، صرف نظر از اینکه یک نهاد ممکن است خود یا فعالیت های خاص را توصیف کند ، اعمال می شود. یا فناوری مورد استفاده برای ارائه خدمات. [19]

دستورالعمل اخیر این کمیسیون نشان دهنده استفاده از الزامات ثبت نام کارگزار دلال به اشخاص تجارت یا تسهیل معاملات در اوراق بهادار دارایی دیجیتال است ، حتی اگر آنها تعریف مبادله را برآورده نکنند. طبق این دستور ، توکنلوت یک "فوق ستاره ICO" توصیف شده بود که در آن سرمایه گذاران می توانستند دارایی های دیجیتالی ، از جمله اوراق بهادار دارایی دیجیتال ، در حین یا بعد از ICO ، از جمله در فروش خصوصی و پیش فروش ، خریداری کنند. فعالیت های کارگزاری طرفین شامل بازاریابی و تسهیل فروش دارایی های دیجیتال ، پذیرش سفارشات و بودجه سرمایه گذاران برای پرداخت و امکان پرداخت درآمد حاصل از درآمد به صادرکنندگان بود. آنها همچنین براساس درصد درآمد حاصل از ICO ، با توجه به حداقل کمیسیون تضمین شده ، جبران خسارت دریافت کردند. Tokenlot همچنین با خرید منظم و سپس فروش نشانه های دیجیتالی برای حساب های مربوط به نام Tokenlot که توسط اپراتورهای آن کنترل می شد ، به عنوان یک فروشنده عمل کرد.

نتیجه

این بخش ها نوآوری و استفاده از فن آوری های مفید در بازارهای اوراق بهادار ما را تشویق و پشتیبانی می کنند. با این حال ، این بخش ها توصیه می کنند که افرادی که از فن آوری های جدید استفاده می کنند با مشاور حقوقی در مورد اعمال قوانین اوراق بهادار فدرال و کارمندان کمیسیون تماس با ما در صورت لزوم برای کمک مشورت کنند. برای کسب اطلاعات بیشتر و برای تماس با کارمندان کمیسیون برای کمک ، لطفاً به صفحه جدید FinHub کمیسیون مراجعه کنید.

[1] این بیانیه بیانگر دیدگاه های بخش های مالی شرکت ، مدیریت سرمایه گذاری و تجارت و بازارها است. این یک قاعده ، مقررات یا بیانیه کمیسیون اوراق بهادار و بورس ("کمیسیون") نیست. این کمیسیون محتوای خود را تصویب کرده و نه تأیید نکرده است.

[2] رئیس کمیسیون و مدیر بخش امور مالی شرکت نیز اظهارات عمومی در این باره ارائه داده اند. به عنوان مثال ، بیانیه در مورد ارزهای رمزپایه و پیشنهادات اولیه سکه (11 دسامبر 2017) ، موجود در https://www. sec. gov/news/public-statement/statement-clayton-2017-12-11 را ببینید. معاملات دارایی دیجیتال: وقتی هووی با گری (پلاستیک) (14 ژوئن 2018) ملاقات کرد ، در https://www. sec. gov/news/speech/speech-hinman-061418 موجود است.

[3] به Carriereq ، Inc. ، Rel. شماره 33-10575 (16 نوامبر 2018) ؛Paragon Coin ، Inc. ، Rel. شماره 33-10574 (16 نوامبر 2018) ؛Zachary Cobu ، Rel. شماره 34-84553 (8 نوامبر 2018) (سفارش حل شده) ("دستور کوبورن") ؛Crypto Asset Management ، LP و Timothy Eeking ، Rel. شماره 33-10544 (11 سپتامبر 2018) (سفارش حل شده) ("دستور مدیریت دارایی رمزنگاری") ؛و Tokenlot LLC ، لنی کوگل ، و الی ال. لویت ، Rel. شماره 33-10543 (11 سپتامبر 2018) (سفارش حل شده) ("سفارش توکنلوت").

[4] در تاریخ 27 ژوئیه 2017 ، این کمیسیون گزارشی را صادر کرد که نتیجه گرفت که دارایی های دیجیتالی خاص اوراق بهادار است و توضیح داد که صادرکنندگان اوراق بهادار دارایی دیجیتال باید پیشنهادات و فروش چنین اوراق بهادار را ثبت کنند ، مگر اینکه یک معافیت معتبر اعمال شود. گزارش تحقیقات به موجب بند 21 (الف) قانون مبادله اوراق بهادار سال 1934: DAO (25 ژوئیه 2017) ("گزارش DAO") ، موجود در https://www. sec. gov/litigation/investreport/34-81207. pdf. در 11 دسامبر 2017 ، این کمیسیون دستور تسویه حساب علیه صادرکننده به نام مونچ ، شرکت صادر کرد و اظهار داشت که یک نشانه ممکن است یک امنیت باشد حتی اگر دارای برخی از ابزارهای گفته شده باشد. Munchee ، Inc. ، قانون اوراق بهادار Rel. شماره 10445 (11 دسامبر 2017) (سفارش تسویه شده) ("سفارش مونمی"). با هم ، گزارش DAO و دستور Munchee تأکید می کنند که دارایی های دیجیتالی ارائه شده و به عنوان قراردادهای سرمایه گذاری (صرف نظر از اصطلاحات یا فناوری مورد استفاده در معامله) اوراق بهادار هستند.

[5] البته ، اگر امنیت ارائه شود یا فروخته شود ، حمایت های ضد کلاهبرداری از قوانین اوراق بهادار ایالات متحده اعمال می شود. این کمیسیون تعدادی از اقدامات اجرایی مربوط به دارایی های دیجیتالی ، از جمله کسانی که ICO های کلاهبرداری را دارند ، تشکیل داده است. به https://www. sec. gov/spotlight/cybersecurity-enmare-actions( لیست اقدامات اجرای مربوط به دارایی دیجیتال مراجعه کنید).

[6] همانطور که در اینجا مورد بحث قرار گرفت ، فعالیت های مربوط به پیشنهاد و فروش اوراق بهادار دارایی دیجیتال همچنین می تواند سایر موضوعات و ملاحظات قانونی و نظارتی را طبق قوانین اوراق بهادار فدرال ، از جمله ، به عنوان مثال ، کارگزار و ملاحظات ثبت نام فروشنده ، مطرح کند.

[7] برای بحث در مورد برخی از سؤالات مربوط به شرکت های سرمایه گذاری ثبت شده که در برخی از دارایی های دیجیتالی سرمایه گذاری می کنند ، به نامه کارمندان به ICI و SIFMA AMG مراجعه کنید: مشارکت در نوآوری صندوق و دارایی های مربوط به رمزنگاری ، موجود در https: // www. sec. gov/investment/fund-iovation-cryptocurrency دارای-دارایی.

[8] علاوه بر این، ابزارهای سرمایه گذاری تلفیقی نه تنها در اوراق بهادار سرمایه گذاری می کنند، بلکه خود ناشران اوراق بهادار نیز هستند. اگرچه در اینجا به آن پرداخته نشده است، اما الزامات قوانین اوراق بهادار فدرال مربوط به پیشنهاد و فروش اوراق بهادار یک وسیله سرمایه گذاری به همان میزانی که آن اوراق از فناوری های جدید مانند بلاک چین استفاده می کنند اعمال می شود.

[9] نگاه کنید، به عنوان مثال. Cobu Order و TokenLot Order.

[10] به بخش های اجرا و تجارت و بازارها، بیانیه در مورد پلتفرم های آنلاین بالقوه غیرقانونی برای تجارت دارایی های دیجیتال (7 مارس 2018)، در https://www. sec. gov/news/public-statement/enforcement-tm مراجعه کنید.-تجارت-بیانیه-به طور بالقوه-غیرقانونی-آنلاین-پلتفرم.

[12] ترتیب Cobu در 6-7.

[13] همانطور که در دستور Cobu بیان شد، یافته های کمیسیون بر اساس پیشنهاد تسویه حساب پاسخ دهنده انجام شد و برای هیچ شخص یا نهاد دیگری الزام آور نیست.

[14] الزامات قانونی و نظارتی مربوطه که در این بیانیه مورد بحث قرار گرفته است برای اشخاص یا اشخاص حقیقی اعمال می شود. با این حال، برای سهولت ارجاع، این بیانیه عموماً فقط به نهادها اشاره دارد.

[15] در مقررات ATS خود که انتشار آن را تصویب کرد، کمیسیون در مورد آنچه مبادله است بحث کرد و نمونه هایی ارائه کرد که کاربردهای مختلف قانون 3b-16 را نشان می دهد. رجوع کنید به مقررات مبادلات و سیستم های معاملاتی جایگزین، قانون مبادله ربط. شماره 40760 (8 دسامبر 1998)، 63 FR 70844 (22 دسامبر 1998)، موجود در https://www. gpo. gov/fdsys/pkg/FR-1998-12-22/pdf/98-33299. pdf.

[16] به طور کلی به آیدی مراجعه کنید. در 70844.

[17] رجوع کنید به id. در 70852.

[18] رجوع کنید به id. در 70852.

[19] مسائل و ملاحظات قانونی و قانونی بالقوه دیگری تحت قوانین اوراق بهادار فدرال برای نهادهایی که در فعالیت های اوراق بهادار دارایی دیجیتال شرکت می کنند، از جمله ملاحظات ثبت آژانس تسویه و انتقال، از جمله موارد دیگر، وجود دارد.