معافیت جدید فدرال از ثبت نام کارگزار برای واجد شرایط بودن کارگزاران M& A در 29 مارس 2023 مؤثر شد (REVILE SEC No-Action Relief پس گرفته شده است)

اگرچه معافیت جدید فدرال به طور کلی با تسکین اقدام بدون اقدام SEC در سال 2014 مطابقت دارد ، تفاوت های قابل توجهی وجود دارد. علاوه بر این ، الزامات ثبت نام قانون ایالتی برای کارگزاران M& A از پیش تعیین نمی شود.

در زیر مروری بر معافیت و ملاحظات عملی خاص ، از جمله ملاحظات طبق قوانین اوراق بهادار دولتی ارائه شده است.

زمینه

بند 15 (الف) (1) قانون مبادله به طور کلی به "کارگزاران" 3 نیاز دارد تا مطابق بند 15 (ب) قانون مبادله در SEC ثبت نام کنند ، مگر اینکه استثنا یا معافیت در دسترس باشد. NAL در سال 2014 واجد شرایط واجد شرایط M& A برای انجام معاملات اوراق بهادار در رابطه با انتقال مالکیت یک شرکت خصوصی بدون نیاز به ثبت نام در قانون مبادله ، تا زمانی که شرایط خاصی برآورده شود. نکته قابل توجه ، NAL 2014 هیچ محدودیتی را در مورد اندازه شرکت خصوصی که موضوع معامله M& A بود ، تحمیل نکرد. 4

علاوه بر قوانین اوراق بهادار فدرال ، هر ایالت و قلمرو ایالات متحده و منطقه کلمبیا ، الزامات ثبت نام کارگزار خود را دارند. به همین ترتیب ، همانطور که قبلاً نیز اتفاق افتاده است ، کارگزاران M& A که به این معافیت تکیه می کنند ، باید ارزیابی کنند که آیا می توانند به محرومیت یا معافیت از ثبت کارگزار دلال تحت قوانین مربوط به دولت یا قوانین "آسمان آبی" اعتماد کنند. در حالی که تعدادی از ایالت ها معافیت از ثبت نام برای برخی از کارگزاران M& A را ارائه می دهند ، برخی از آنها مبتنی بر یک قانون مدل ("قانون مدل") است که توسط انجمن مدیران اوراق بهادار آمریکای شمالی ("NASAA") در سال 2015 اتخاذ شده است ، قانون مدلبه طور جهانی یا مداوم اتخاذ نشده است ، و برخی از قوانین آسمان آبی هیچ معافیت صریح برای کارگزاران M& A ارائه نمی دهد. 5

نمای کلی از معافیت

تعاریف

کارگزار M& A. اصطلاح "کارگزار M& A" برای اهداف معافیت به معنای کارگزار و هر شخصی است که با یک کارگزار همراه است ، مشغول تجارت برای انجام معاملات اوراق بهادار صرفاً در رابطه با انتقال مالکیت یک "شرکت خصوصی واجد شرایط" است (در زیر تعریف شده است.) از طریق خرید ، فروش ، مبادله ، صدور ، خرید مجدد یا بازپرداخت یا ترکیب تجاری شامل اوراق بهادار یا دارایی های شرکت خصوصی واجد شرایط ، اگر کارگزار M& A به طور منطقی معتقد باشد:

1. پس از انجام معامله، هر شخصی که اوراق بهادار یا دارایی های شرکت خصوصی واجد شرایط را تحصیل کند، به تنهایی یا هماهنگ عمل می کند.هر دو:

1. کنترل شرکت خصوصی واجد شرایط یا تجارتی که با دارایی های شرکت خصوصی واجد شرایط انجام می شود. و
2. به طور مستقیم یا غیرمستقیم، در مدیریت شرکت خصوصی واجد شرایط یا تجارتی که با دارایی های شرکت خصوصی واجد شرایط انجام می شود، فعال باشید، از جمله بدون محدودیت، به عنوان مثال، از طریق: انتخاب مدیران اجرایی؛تصویب بودجه سالانه؛خدمت به عنوان مدیر اجرایی یا سایر مدیران اجرایی؛یا انجام سایر فعالیت هایی که SEC ممکن است طبق قانون تشخیص دهد که به نفع عمومی است. و

2. اگر به هر شخصی در ازای اوراق بهادار یا دارایی های شرکت خصوصی واجد شرایط، اوراق بهادار پیشنهاد شود، قبل از اینکه از نظر قانونی ملزم به انجام معامله شود، آخرین صورت های مالی پایان سال مالی را دریافت می کند یا به آن دسترسی معقول خواهد داشت. ناشر اوراق بهادار که معمولاً توسط مدیریت ناشر در جریان عادی عملیات تهیه می شود و در صورتی که صورت های مالی ناشر حسابرسی، بررسی یا تنظیم شود، هر صورت مربوط به آن توسط حسابدار مستقل، ترازنامه به تاریخحداکثر 120 روز قبل از تاریخ عرضه، و اطلاعات مربوط به مدیریت، کسب و کار، نتایج عملیات برای دوره تحت پوشش صورتهای مالی فوق، و احتمالات زیان مادی ناشر.

شرکت واجد شرایط خصوصی. اصطلاح "شرکت خصوصی واجد شرایط" به معنای یک شرکت خصوصی است که: (i) در بند 12 قانون مبادله یا با توجه به پرونده های شرکت (یا مورد نیاز شرکت ، هیچ کلاس اوراق بهادار ثبت شده (یا مورد نیاز برای ثبت نام) ندارد (یا لازم استبرای ثبت) اطلاعات دوره ای ، اسناد و گزارش های مربوط به بند 15 (د) قانون مبادله. و (ب) در سال مالی منتهی به بلافاصله قبل از سال مالی که در ابتدا خدمات کارگزار M& A با توجه به معامله درگیر می شوند ، شرکت یا هر دو شرایط زیر را ملاقات می کند (مطابق با حسابداری مالی تاریخی تعیین می شود. سوابق شرکت): (الف) درآمد قبل از بهره ، مالیات ، استهلاک و استهلاک ("EBITDA") کمتر از 25 میلیون دلار. یا (ب) درآمد ناخالص کمتر از 250 میلیون دلار (با هم ، "محدودیت درآمد EBITDA/ناخالص"). این معافیت تعدیل تورم مبلغ دلار محدودیت درآمد EBITDA/ناخالص را پنج سال پس از تاریخ تصویب و هر پنج سال بعد از آن فراهم می کند.

کنترل. اصطلاح "کنترل" به معنای قدرت ، مستقیم یا غیرمستقیم ، برای هدایت مدیریت یا سیاست های یک شرکت ، چه از طریق مالکیت اوراق بهادار ، قرارداد و یا در غیر این صورت است. پیش فرض کنترل وجود دارد اگر پس از اتمام معامله ، خریدار یا گروه خریداران حق رأی ، فروش یا هدایت فروش 25 ٪ یا بیشتر از کلاس اوراق بهادار رأی را داشته باشند ، یا در مورد یکمشارکت یا شرکت با مسئولیت محدود ، کمک کرده است یا حق دریافت انحلال 25 ٪ یا بیشتر سرمایه را داشته باشد.

شرکت شل. اصطلاح "شرکت شل" شامل هر شرکتی است که در زمان معامله با یک شرکت خصوصی واجد شرایط ، دارای: (من) عملیات بدون یا اسمی است. و (ب) دارایی های بدون یا اسمی ، دارایی های فقط از معادل پول نقد و پول نقد یا دارایی های متشکل از هر مقدار پول نقد و معادل نقدی و دارایی های دیگر اسمی.

شرکت پوسته مرتبط با ترکیب تجارت. اصطلاح "شرکت پوسته مرتبط با ترکیب تجاری" به معنای یک شرکت پوسته است که توسط یک نهاد تشکیل می شود که یک شرکت پوسته نیست: (i) صرفاً به منظور تغییر محل زندگی شرکت های آن نهاد فقط در ایالات متحده. یا (ب) صرفاً به منظور تکمیل معامله ترکیبی تجاری (مطابق با 17 C. F. R. 230. 165 § (f)) در بین یک یا چند نهاد غیر از خود شرکت تعریف شده است ، که هیچ یک از آنها یک شرکت پوسته نیست.

فعالیتهای مستثنی

فعالیت های زیر از دامنه معافیت خارج شده است ، و بنابراین ، یک کارگزار M& A که در هر فعالیت دیگری شرکت می کند ، نمی تواند به معافیت اعتماد کند.

1. به طور مستقیم یا غیرمستقیم دریافت ، نگه داشتن ، انتقال یا حضانت وجوه یا اوراق بهادار که توسط طرفین در رابطه با معامله برای انتقال مالکیت یک شرکت خصوصی واجد شرایط مبادله می شود.
2. مشارکت به نمایندگی از یک صادرکننده در ارائه عمومی از هر کلاس از اوراق بهادار ثبت شده (یا لازم برای ثبت نام) طبق بند 12 قانون مبادله یا با توجه به پرونده های صادرکننده (یا لازم به ثبت نام) اطلاعات دوره ای ، اسناد و اسنادگزارش های مربوط به بخش 15 (د) قانون مبادله.
3. مشارکت به نمایندگی از هر یک از طرفین در معامله مربوط به یک شرکت پوسته ، به غیر از یک شرکت پوسته مربوط به ترکیب تجاری.
4. به طور مستقیم ، یا به طور غیرمستقیم از طریق هر یک از شرکت های وابسته خود ، تأمین بودجه مربوط به انتقال مالکیت یک شرکت خصوصی واجد شرایط.
5. کمک به هر یک از طرفین برای به دست آوردن بودجه از شخص ثالث غیرمجاز بدون (i) مطابق با سایر قوانین قابل اجرا در رابطه با چنین کمکهایی ، از جمله ، در صورت وجود ، آیین نامه t و (ب) افشای هرگونه جبران خسارت به صورت کتبی به طرف.
6. نماینده خریدار و فروشنده در همان معامله بدون ارائه افشای کتبی روشن در مورد طرفین کارگزار M& A و رضایت کتبی از هر دو طرف به نمایندگی مشترک.
7. تسهیل معامله با گروهی از خریداران که با کمک کارگزار M& A برای دستیابی به شرکت واجد شرایط خصوصی تشکیل شده اند.
8. شرکت در معامله ای که شامل انتقال مالکیت یک شرکت واجد شرایط خصوصی به یک خریدار منفعل یا گروهی از خریداران منفعل است.
9. اتصال یک طرف به انتقال مالکیت یک شرکت خصوصی واجد شرایط.

رد صلاحیت

ملاحظات عملی

محدودیت درآمد EBITDA/ناخالص در NAL 2014 گنجانده نشده است و ممکن است چالش هایی را برای کارگزاران M& A که به دنبال تکیه بر معافیت پیش رو هستند ، ایجاد کند.

علاوه بر این ، کارگزاران M& A منوط به الزامات ثبت نام کارگزار قوانین مربوط به قوانین آسمان آبی هستند. همانطور که در بالا توضیح داده شد ، برخی از کشورها معافیت ثبت نام موجود برای کارگزاران M& A بر اساس قانون مدل ناسا ، که به طور کلی با شرایط و محدودیت های معافیت مطابقت دارد ، دارند. تفاوتهای قابل توجهی وجود دارد ، با این حال ، مانند آستانه "کنترل" (25 ٪ در معافیت ، 20 ٪ در قانون مدل) و برخی از فعالیت های اضافی - یعنی موارد 4 تا 9 در بخش "فعالیتهای مستثنی" در بالا - کهاز دامنه معافیت خارج می شوند اما قانون مدل نیست. کارگزاران M& A باید نظارت کنند که آیا NASAA اصلاحاتی را در قانون مدل خود (که پس از آن باید توسط هر کشور تصویب شود) پیشنهاد می کند و همچنین هرگونه اقدامات توسط قانونگذاری های ایالتی و/یا مقامات اوراق بهادار را برای هماهنگی بیشتر الزامات ثبت نام مربوطه خود با معافیت ارائه می دهد. در این میان ، کارگزاران M& A باید در رابطه با فعالیت های M& A خود ، الزامات ثبت نام کارگزار-فروشنده در سطح دولتی را ارزیابی کنند.