بازده مورد انتظار و تخصیص دارایی

بزرگترین ناشناخته برای هر سرمایه گذار اگر چه بازدهی را که می توانند به طور منطقی انتظار داشته باشند برای سرمایه گذاری خود در آینده دریافت کنند. تعداد نامحدودی از متغیرها وجود دارد که می تواند بر بازده سرمایه گذاری تأثیر بگذارد.

به عنوان مثال ، گرافیک زیر دامنه بازده در دوره های زمانی مختلف را برای یک نمونه کارها که توسط بسیاری از سرمایه گذاران استرالیایی با داشتن یک متنوع از سهام جهانی از 1 ژانویه 1990 پذیرفته شده است ، نشان می دهد:

براساس این نتایج ، اگر یک سرمایه گذار از سال آینده سؤال کند که باید از سبد سهام خود انتظار داشته باشد ، یک پاسخ معقول در جایی بین +40 ٪ و-30 ٪ خواهد بود. این طیف وسیعی از 70 ٪ است! اما اگر افق زمانی آنها 20 سال بود ، مطمئناً محدوده باریک است - طی 30 سال گذشته ، دامنه 9. 3 ٪ تا 5. 7 ٪ در سال بود - متوسط سالانه 3. 6 ٪. با این وجود ، اثر ترکیب 3. 6 ٪ اضافی در سال ماده است.

هنگام کمک به مشتریان برای ایجاد استراتژی های سرمایه گذاری به بهترین وجه مطابق با اهداف ، اهداف و نیاز و تحمل ریسک خود ، مشاوران باید بازده مورد انتظار را برای ترکیب های مختلف دارایی ارزیابی کنند. در انجام این تجزیه و تحلیل ، مشاوران به ناچار در مورد نتایج تاریخی - مانند گرافیک فوق - تأمل می کنند تا به تصمیمات ما در مورد آینده اطلاع دهند.

اگر یک مشاور نسبت به بازده های مورد انتظار آینده بسیار بدبین باشد ، ممکن است مشتری را با قرار گرفتن در معرض بیش از حد در برابر دارایی های پر رشد و پرخطر ، در یک نمونه کارها قرار دهد تا بازده سرمایه گذاری مورد نیاز برای تحقق اهداف خود را انجام دهد. در این قسمت ، اگر یک مشاور بیش از حد خوش بین باشد ، ممکن است یک مشتری را توصیه کند که دارایی های رشد بیش از حد کمی داشته باشد ، که با گذشت زمان ممکن است بازده ای پایین تر از حد انتظار یا مورد نیاز باشد.

بازده های کوتاه مدت ، همانطور که در گرافیک بالا نشان داده شده است ، ذاتاً بی ثبات هستند. در حالی که بازار سهام ایالات متحده طی قرن گذشته به طور متوسط حدود 10 ٪ در سال بازگشت ، تنها در شش نوبت بازده سال تقویم بین 8 تا 12 درصد بوده است. با فرض اینکه یک سرمایه گذار میانگین بازده را در هر سال دریافت می کند ، یک مغالطه است.

چالش برای مشاوران این است که فرضیات مربوط به بازده های مورد انتظار را اتخاذ کنند که مشتری خود را قادر می سازد یک نمونه کارها را بسازند که احتمالاً بازده مورد نیاز خود را برای تأمین سبک زندگی دلخواه خود تحویل دهد.

برای کمک به اطلاع اعضای خود در مورد چگونگی نزدیک شدن به تصمیم مورد انتظار بازده و تخصیص دارایی ، اخیراً گایا از فیلیپ مایر براونز ، رئیس راه حل های سرمایه گذاری در مشاوران صندوق های بعدی دعوت کرد تا به اعضای ما ارائه دهد. موارد کلیدی که با فیلیپ در مورد آنها صحبت کردیم در زیر شرح داده شده است:

• بازده سهام تاریخی پر سر و صدا است ، و به همین دلیل ، برآورد بازده مورد انتظار از داده های تاریخی با خطای تخمین زیادی همراه است.
• بسیاری از مدل های بازگشت مورد انتظار مانند مدل تخفیف سود سهام (DDM) وجود دارند. با این حال ، این مدل ها احتمالاً تخمین مغرضانه ای را ارائه می دهند زیرا وسایل جایگزین برای دریافت پول به سهامداران وجود دارد ، و همه بنگاه ها سود سهام را پرداخت نمی کنند.
• به عنوان مثال ، بازده سهام واقعی تاریخی برای بازارهای توسعه یافته در محدوده 6 ٪ تا 9 ٪ (با خطاهای استاندارد بزرگ) است. بازده مورد انتظار حاصل از DDM از 4 ٪ تا 7 ٪ (با خطاهای استاندارد بزرگ) است.
• برای بازده بهره ثابت ، همانطور که در گرافیک زیر نشان داده شده است ، سه ورودی برای بازگشت مورد انتظار وجود دارد:

• منحنی عملکرد فعلی اطلاعات مربوط به دو مؤلفه بازده مورد انتظار ، عملکرد و مدت را ارائه می دهد. همانطور که در سال 2022 تجربه کرده ایم ، تغییرات آینده در منحنی عملکرد همیشه مشخص نیست و می تواند به سرعت رخ دهد. افزایش اخیر انتظارات جهانی تورمی تأثیر تاریخی بر قیمت اوراق بهادار داشته است.
• با نگاهی به بازده مورد انتظار ، شرکت های GAIA برای تصمیمات تخصیص دارایی خود اعمال می شوند ، مشخص است که ما به طور جمعی بازده مورد انتظار پایین تر را در مقایسه با بازده تاریخی فرض می کنیم. در تعادل ، محتاطانه بودن محافظه کارتر و نه خوش بین است.
• فیلیپ هنوز سؤال کرد که آیا بیش از حد محافظه کار بودن منطقی است یا خیر. از این گذشته ، گذشته دوره های مکرر و قابل توجهی از نوسانات بازار داشته است. حتی در 30 سال گذشته ما سقوط سهام در اکتبر 1987 ، نرخ بهره بالا در دهه 1980 ، سقوط فنی 1999/2000 ، حملات تروریستی یازده سپتامبر ، رکود بزرگ 2008-09 ، یک بیماری همه گیر جهانی ،و محیط بالای تورمی فعلی.
• تمام بنگاههای GAIA به طور مرتب پرتفوی مشتری را بررسی و تعادل می دهند تا اطمینان حاصل شود که قرار گرفتن در معرض خطر واقعی خیلی دور از هدف نیست. بسیاری از مشتری ها هر 6 یا 12 ماه یکبار نمونه کارها خود را مجدداً تعادل می دهند.
• در حالی که تعادل مجدد یک نمونه کارها برای حفظ تخصیص دارایی که با نیازهای سرمایه گذار ، اهداف و تحمل ریسک هماهنگ باشد ، مهم است ، هرگونه تغییر در برابر هزینه های صریح (به عنوان مثال کارگزاری ، هزینه حضانت ، مالیات) و هزینه های ضمنی (به عنوان مثال گسترش پیشنهادات پیشنهادات لازم است.).
• فیلیپ بررسی کرد که آیا هر یک از موارد زیر هنگام تعادل در اوراق بهادار تغییر کرده است:
• فرکانس
• در انتظار یک نمونه کارها برای واگرایی درصد مشخصی از هدف.

نمودار زیر بازده ماهانه پرتفوی هایی را بررسی می کند که در یک دوره 40 ساله مجدداً متعادل شده اند، با کاتالیزور تعادل مجدد یا زمانی (ماهانه، سه ماهه یا سالانه) یا واگرایی از هدف (در طیف 1٪ تا 10٪).

• نتیجه این بود که هیچکدام از این عوامل تأثیر مهمی بر بازده پرتفوی نداشته است، اما در صورت وجود، بهتر است سبد را تنها زمانی که 5 درصد یا بیشتر از هدف فاصله دارد، مجدداً متعادل کنید. بنابراین استفاده از باندهای تحمل سودمندتر از متعادل کردن مجدد سبد در بازه های زمانی تعیین شده است.

خلاصه

آینده ناشناخته است، اما مشاوران باید مفروضاتی را در مورد بازده مورد انتظار ایجاد و بررسی کنند تا اطمینان حاصل شود که نیازهای جریان نقدی آینده مشتریان ما می تواند از سبد سرمایه گذاری آنها برآورده شود. ارائه فیلیپ به شرکت های عضو کمک کرد تا بر روی مفروضات فعلی خود تأمل کنند و آنها را در برابر سایر شرکت های GAIA محک بزنند، و اطلاعات زیادی را برای بررسی به کمیته های سرمایه گذاری ما ارائه می دهد.

نویسنده: ریک واکر، لوریکا پارتنرز، سیدنی