مقررات SEC بهترین علاقه: یک راهنمای عملی برای دلالان دلال و مشاوران سرمایه گذاری

در تاریخ 30 ژوئن سال 2020 ، کارگزاران ثبت نام شده اوراق بهادار باید پیروی از تنظیمات جدید SEC را به بهترین وجه علاقه و فرم روابط CRS خلاصه/فرم ADV قسمت 3 ، † که توسط کمیسیون اوراق بهادار و بورس در 5 ژوئن 2019 اعلام شده است ، شروع کنند. [[1]این آیین نامه های جدید تحت اقتدار ارائه شده توسط قانون اصلاحات Dodd-Frank Wall Street و حمایت از مصرف کننده در سال 2010 منتشر شد. مقررات بهترین علاقه دارای چهار مؤلفه است: (1) تعهد افشای اطلاعات.(2) تعهد مراقبت ؛(3) تعهد منافع منافع ؛و (4) تعهد انطباق. خلاصه رابطه CRS خلاصه/فرم ADV قسمت 3 تعهدی را برای همزمان دلالان و هم مشاوران سرمایه گذاری برای ارائه "خلاصه ارتباط با مشتری" برای سرمایه گذاران خرده فروشی تحمیل می کند. برای دلالان دلال ، این فرم فرم CRS نامیده می شود. برای مشاوران سرمایه گذاری این فرم ADV قسمت 3 است. این مقاله راهنمایی اولیه اولیه در مورد چگونگی تهیه کارگزاران و مشاوران سرمایه گذاری می تواند برای تاریخ انطباق 30 ژوئن ارائه دهد.

قبل از ورود به علفهای هرز ، باید توجه داشته باشیم که طبق SEC ، هدف از تصویب بسته قانون متشکل از مقررات بهترین علاقه و فرم CRS ، تقویت حمایت ها و حفظ انتخاب برای سرمایه گذاران خرده فروشی در روابط خود با متخصصان مالی استارائه الزامات قانونی و افشای اجباری هم برای دلالان دلال و هم برای مشاوران سرمایه گذاری مطابق با انتظارات سرمایه گذار معقول. هدف این است که دسترسی و انتخاب را در: (1) نوع حرفه ای که با آنها کار می کنند (یعنی کارگزار دلال و/یا مشاور سرمایه گذاری) حفظ کنید.(2) خدماتی که آنها دریافت می کنند (نظارت بر معامله یا نظارت مداوم). و (3) نحوه پرداخت این خدمات (کمیسیون ها یا هزینه ها).

به منظور تحقق این هدف ، SEC به بهترین وجهی که به بهترین وجهی برای استفاده از مشتریان خرده فروشی دلالان دلال و نه مشاوران سرمایه گذاری ، که قبلاً مشمول استاندارد وفاداری قانون مشاوران سرمایه گذاری 1940 هستند ، استفاده کرد. [2]Reg. BI ، همانطور که به صورت محاوره ای خوانده می شود ، در مورد حسابهای نهادی یا سایر موارد غیرقانونی صدق نمی کند ، که همچنان مطابق قانون مناسب بودن FINRA 2111 هستند. Reg. BI در زمان توصیه به مشتری خرده فروشی یک استاندارد مراقبت افزایش یافته را تحمیل می کند و وظیفه مداوم را برای نظارت بر حساب های موجود تحمیل نمی کند ، در نتیجه آن را با وظایف وفاداری مشاوران سرمایه گذاری در تضاد می کند. آیین نامه جدید به یک دلال دلال نیاز دارد تا به نفع مشتری خرده فروشی عمل کند و علاقه خود را پیش از علاقه مشتری قرار ندهد. این تعهد شبیه به تعهدات وفاداری است که به مشاوران سرمایه گذاری تحمیل می شود.

وظیفه افشای < PAN> به منظور دستیابی به این هدف ، SEC به بهترین وجهی که برای استفاده فقط برای مشتریان خرده فروشی دلالان دلال و نه مشاوران سرمایه گذاری ، که قبلاً مشمول استاندارد وفاداری قانون مشاورین سرمایه گذاری 1940 هستند ، استفاده کرد.[2]Reg. BI ، همانطور که به صورت محاوره ای خوانده می شود ، در مورد حسابهای نهادی یا سایر موارد غیرقانونی صدق نمی کند ، که همچنان مطابق قانون مناسب بودن FINRA 2111 هستند. Reg. BI در زمان توصیه به مشتری خرده فروشی یک استاندارد مراقبت افزایش یافته را تحمیل می کند و وظیفه مداوم را برای نظارت بر حساب های موجود تحمیل نمی کند ، در نتیجه آن را با وظایف وفاداری مشاوران سرمایه گذاری در تضاد می کند. آیین نامه جدید به یک دلال دلال نیاز دارد تا به نفع مشتری خرده فروشی عمل کند و علاقه خود را پیش از علاقه مشتری قرار ندهد. این تعهد شبیه به تعهدات وفاداری است که به مشاوران سرمایه گذاری تحمیل می شود.

وظیفه افشای ترتیب برای تحقق این هدف ، SEC مقررات را به بهترین وجهی اتخاذ کرده است که فقط برای مشتریان خرده فروشی دلالان دلالان و مشاوران سرمایه گذاری ، که قبلاً مشمول استاندارد وفاداری قانون مشاوران سرمایه گذاری 1940 هستند ، اعمال کند. [2]Reg. BI ، همانطور که به صورت محاوره ای خوانده می شود ، در مورد حسابهای نهادی یا سایر موارد غیرقانونی صدق نمی کند ، که همچنان مطابق قانون مناسب بودن FINRA 2111 هستند. Reg. BI در زمان توصیه به مشتری خرده فروشی یک استاندارد مراقبت افزایش یافته را تحمیل می کند و وظیفه مداوم را برای نظارت بر حساب های موجود تحمیل نمی کند ، در نتیجه آن را با وظایف وفاداری مشاوران سرمایه گذاری در تضاد می کند. آیین نامه جدید به یک دلال دلال نیاز دارد تا به نفع مشتری خرده فروشی عمل کند و علاقه خود را پیش از علاقه مشتری قرار ندهد. این تعهد شبیه به تعهدات وفاداری است که به مشاوران سرمایه گذاری تحمیل می شود.

وظیفه افشای

مهمترین و مهمتر از همه برای دلالان دلال که برای تحقق مهلت 30 ژوئن تلاش می کنند وظیفه افشای اطلاعات است. برخی از راهنمایی های مفید در این زمینه توسط سازمان تنظیم مقررات صنعت مالی (FINRA) ارائه شده است ، که Reg را منتشر کرده است. لیست چک شرکت BI و فرم CRS در صفحه وب خود. اگرچه مقررات SEC محتویات و قالب کلی افشای جدید مورد نیاز CRS فرم را تجویز کرده است ، اما آنها قالب افشای کتبی مورد نیاز REG را تجویز نکرده اند. دوزیر Reg. تعهد افشای BI ، یک دلال دلال و نماینده ثبت شده ، قبل از یا در زمان توصیه ، لازم است تا مشتری خرده فروشی را به صورت کتبی با افشای کامل و عادلانه کلیه حقایق مادی مربوط به دامنه و شرایط ارائه دهدرابطه با مشتری شرکت و کلیه حقایق مادی مربوط به تضاد منافع که با توصیه همراه است. حداقل ، افشای زیر مورد نیاز است: (1) کلیه حقایق مادی مربوط به دامنه و شرایط رابطه با مشتری خرده فروشی ، از جمله: (الف) که دلال دلال و نماینده ثبت شده به عنوان کارگزار ، فروشنده عمل می کنند.، یا فرد مرتبط با یک دلال دلال با توجه به توصیه ؛(ب) هزینه های مادی و هزینه های مربوط به معاملات ، منابع و حساب های خرده فروشی مشتری. ج) نوع و دامنه خدمات ارائه شده به مشتری خرده فروشی ، از جمله هرگونه محدودیت مادی در اوراق بهادار یا استراتژی های سرمایه گذاری مربوط به اوراق بهادار که ممکن است به مشتری خرده فروشی توصیه شود. و (2) کلیه حقایق مادی مربوط به تضاد منافع که با توصیه همراه است.

این آیین نامه آن را به هر بنگاه شخصی واگذار می کند تا Reg خود را تهیه کند. BI فرم و فرم افشای کتبی CRS/ADV قسمت 3. به عبارت دیگر ، اینها فرم های خودتان هستند ، با برخی از راهنمایی ها در قالب یک قالب تجویز شده و "مبتدیان مکالمه" مورد نیاز برای فرم CRS/ADV قسمت 3CRS/ADV قسمت 3 ممکن است بیش از دو صفحه برای دلالان دلال و مشاوران سرمایه گذاری نباشد ، در حالی که ثبت نام کنندگان دوگانه تشویق می شوند تا افشای خود را در یک سند چهار صفحه ای ترکیب کنند. راهنمایی های مفیدی در دستورالعمل ها برای تشکیل CRS/ADV قسمت 3 و FINRA Reg ارائه شده است. لیست چک BI. [3]از جمله موارد دیگر ، فرم های فرم باید یک مقدمه اساسی برای شرکت داشته باشند ، شرح هزینه ها و هزینه ها به طور کلی و افشای هرگونه تاریخ انضباطی مربوط به شرکت و اصولگرایان آن. اگرچه مقررات به بهترین وجه از نظر آن برای مشاوران سرمایه گذاری اعمال نمی شود ، مشاوران سرمایه گذاری ثبت شده ملزم به تهیه و تهیه فرم ADV قسمت 3 هستند ، که باید همان اطلاعات فرم CRS را داشته باشد.

چه زمانی مشتریان باید CRS فرم جدید خود را دریافت کنند؟طبق گفته SEC ، فرم باید در زمان باز شدن حساب مشتری جدید یا در زمان توصیه برای مشتری موجود ، به مشتری تحویل داده شود و به مشتری تحویل داده شود. [4]اگرچه فرم جدید CRS ممکن است در قالب کاغذ یا الکترونیکی تحویل داده شود ، اما باید به طور برجسته انجام شود و در صورت ارائه مواد دیگر باید اولین سند باشد.

علاوه بر این ، این شرکت وظیفه دارد که ماهیت رابطه را برای مشتری توضیح دهد و آیا این مشاوره است یا یک کارگزار. طبق آیین نامه جدید ، "مشاور" مونیکر فقط توسط مشاوران سرمایه گذاری قابل استفاده است و ممکن است توسط نمایندگان ثبت نام شده که به صورت دوتایی ثبت نام نکرده اند ، مورد استفاده قرار نگیرد. بنابراین ، بنگاهها قبل از 30 ژوئن باید متعهد شوند کارت ویزیت کارگزاران خود ، علائم اداری ، وب سایت ها و مطالب تبلیغاتی خود را بررسی کنند تا اطمینان حاصل شود که استفاده از کلمه "مشاور" محدود به مشاوران سرمایه گذاری ثبت شده است.

برخی از بنگاهها در حال انجام ابتکارات گسترده ای از شرکت هستند که به منظور تشویق همه کارگزاران به ثبت نام دوتایی طراحی شده اند ، که مطمئناً به ساده سازی تعیین استاندارد مراقبت قابل استفاده کمک می کند.

وظیفه مراقبت

وظیفه مراقبت تحمیل شده به دلالان کارگزار یکی از ستون های اصلی مقررات جدید است و در زمان توصیه ای شبیه به استاندارد وفاداری تحمیل شده به مشاوران سرمایه گذاری طبق قانون مشاورین سرمایه گذاری در سال 1940 ، یک استاندارد مراقبت افزایش یافته را تحمیل می کند. طبق قانون فعلی مناسب بودن FINRA ، یک نماینده ثبت شده یا دلال دلال باید توصیه ای معقول برای خرید یا فروش امنیت بر اساس اهداف سرمایه گذاری مشتری ، تحمل ریسک ، افق زمانی سرمایه گذاری و سایر دارایی های اوراق بهادار ارائه دهد که برای شرکت فاش شده است [[[[)5]تعهد مراقبت از Reg. BI مستلزم این است که هنگام توصیه به مشتری خرده فروشی ، یک نماینده ثبت شده باید از دقت ، مراقبت و مهارت معقول استفاده کند: (1) خطرات ، پاداش ها و هزینه های احتمالی مرتبط با توصیه را درک کرده و مبنای معقول و منطقی داشته باشداین توصیه می تواند به نفع حداقل برخی از مشتریان خرده فروشی باشد.. دلالان دلال یا نمایندگان ثبت شده پیش از منافع مشتری. و (3) مبنای معقول و منطقی داشته باشید تا باور داشته باشید که یک سری از معاملات توصیه شده ، حتی اگر به نفع مشتری در هنگام انزوا مشاهده شود ، بیش از حد نیست و وقتی با توجه به مشخصات سرمایه گذاری مشتری در کنار هم قرار می گیرد ، به نفع مشتری استو منافع مالی کارگزار فروشنده یا نمایندگان ثبت شده را پیش از منافع مشتری قرار نمی دهد.

اگرچه تعهد مراقبت نیاز به دلالان دلال و نمایندگان ثبت نام شده است تا هزینه ها و هزینه های مربوط به مشتریان خود را در نظر بگیرند و افشا کنند ، این تنها معیار نیست. SEC تشخیص می دهد که ارزانترین محصول همیشه بهترین محصول نیست.

علاوه بر این ، Reg. BI به طور خاص نه تنها به توصیه امنیت فردی بلکه در مورد انتخاب یک حساب نیز اعمال می شود. همانطور که SEC اعلام کرده است ، Reg. BI مربوط به "این است که آیا مشتری ها در یک نوع مناسب از حساب ها - کارگزاری یا مشاوره قرار گرفته اند - و اینکه آیا آنها مشاوره صحیحی در مورد جمع آوری وجوه بازنشستگی از 401k به یک حساب بازنشستگی فردی دریافت کرده اند."اینکه مشتری یک حساب مشاوره را باز کند ، بر خلاف یک حساب کارگزاری (یا برعکس) ، باید بتواند نحوه انتخاب این حساب را برای مشتری بیان کند. این برای مشتریان خرید و خرید بلند مدت مهم است ، که ممکن است از یک حساب مشورتی بهره مند نشوند ، که به طور معمول هزینه مدیریت سالانه درصدی از دارایی های تحت مدیریت را دریافت می کند. به عنوان مثال ، یک مشتری فرضی را با یک استراتژی سرمایه گذاری خرید و نگهدارنده تصور کنید که هزینه مدیریت سالانه یک درصد را در یک حساب کاربری دریافت می کند که هیچگونه معاملات از هیچ ماهیت برای مدت 5 سال ندارد. در این مثال ، شارژ یک مشتری سالانه برای بررسی و نظارت بر یک حساب کاربری که می بیند فعالیت کمی یا هیچ فعالیتی ممکن است متناسب با "خفه کردن معکوس" باشد و ممکن است تحت نظارت قرار نگیرد. BI یا ، برای این موضوع ، قانون 1940. شرکت باید بتواند از استدلال در مورد توصیه های انتخاب حساب خود مستند و دفاع کند.

تضاد علاقه

زیر Reg. BI ، تضاد منافع باید افشا شود و در صورت امکان کاهش یابد. بنابراین ، مسابقات فروش و سهمیه های مربوط به محصولات شخصی یا محصولات خانگی بعید است که تصویب نظارتی را تصویب کند و می تواند ادعاهای داوری را تحت رژیم جدید دعوت کند. تمام هدف reg. البته BI این است که علاقه مشتری را بالاتر از کارگزار قرار دهید ، بنابراین نمایندگان ثبت شده باید از تعهد به قرار دادن علاقه مشتریان بالاتر از خودشان و مستند سازی و کاهش هرگونه درگیری احتمالی توجه داشته باشند. همانطور که گفته شد ، این اصل باید در مورد سهمیه های فروش ، مسابقات فروش ، فروش محصولات اختصاصی و هرگونه توجه مانند پاداش یا سفرهایی که توسط صادرکنندگان محصول یا شرکت کنندگان ارائه می شود ، اعمال شود.

اگرچه افشای مبلغ جبران خسارت خاص لازم نیست ، افشای کامل و عادلانه ممکن است نیاز به افشای میزان کلی جبران خسارت در رابطه با تضاد منافع داشته باشد. در همین راستا ، یک شرکت باید در نظر بگیرد که آیا یادداشت های سفته خود را به کارگزاران فاش می کند و اینکه آیا این یادداشت های سفته حاوی استانداردهای عملکرد یا "bogeys" هستند که می تواند به تضاد منافع نیز کمک کند. علاوه بر این ، این شرکت باید بتواند نشان دهد که گزینه های منطقی در دسترس برای محصولاتی که در واقع توصیه می شوند ، در نظر گرفته می شود و می تواند مستند کند که این گزینه ها در نظر گرفته شده است.

تعهدات انطباق

شرکت های عضو FINRA به رعایت مقررات جدید ، به ویژه در ماه های اول ، مورد آزمایش قرار می گیرند. بنگاهها باید سریعاً شروع به تهیه Reg خود کنند. BI اسناد افشای کتبی و فرم CRS/ADV 3 و آموزش کارگزاران آنها در مورد چگونگی و چه موقع افشای مشتریان. علاوه بر این ، شرکت های عضو FINRA باید سیاست ها و رویه ها و روش های فروش و دفترچه های نظارتی را که برای اطمینان از رعایت مقررات طراحی شده اند ، بنویسند و پیاده سازی کنند و به کارگزاران این زمینه دسترسی پیدا کنند تا آنها را در مورد الزامات جدید آموزش دهند. نشان می دهد که کارگزاران میدانی آنها در مورد آیین نامه جدید آموزش داده شده است ، به نشان دادن پیروی از حسن نیت شرکت ها کمک می کند.

نقشه راه برای مشاوره مدعیان؟

آیا الزامات جدید مقررات به بهترین وجهی علاقه و CR ها به عنوان نقشه راه برای وکلای مدعیان که به دنبال مطالبات داوری اضافی هستند ، خواهد بود؟جواب احتمالاً "بله" است. هیچ فردی یا سازمانی کامل نیست ، و تحمیل الزامات نظارتی اضافی برای دلالان دلال به سادگی این خطر را افزایش می دهد که شرکت یک یا چند اشتباه ایجاد کند. براساس قانون مناسب بودن فعلی ، وکلای مدعیان در حال حاضر به دنبال درگیری منافع و ناکامی در افشای هستند ، که آنها بیش از این خوشحال هستند که توجه تنظیم کننده ها یا داوران را مورد توجه قرار دهند. طبق آیین نامه جدید ، این استدلال ها نیرو و وزن قانون را خواهند داشت.

در بسیاری از داوری های اوراق بهادار که ما دیده ایم ، وکلای مدعیان وقت و انرژی زیادی را صرف می کنند و استدلال می کنند که کارگزار پاسخ دهنده باید تحت یک استاندارد وفاداری باشد. این دعوا ها تا حد زیادی اما کاملاً توسط Reg از بین نمی روند. دواکنون ، مقررات موجود به طور موثری بار کارگزار را برای بیان اینکه چرا توصیه به نفع مشتریان بوده است ، موثر قرار می دهد. علاوه بر این ، مقررات صریحاً شرکت را ملزم به در نظر گرفتن سایر سرمایه گذاری های جایگزین معقول و منطقی که در زمان توصیه در دسترس بوده است. این امر همچنین باعث افزایش بار شرکت برای توجیه استدلال توصیه های آن خواهد شد. اگرچه مقررات جدید بهترین علاقه باعث افزایش بار کارگزاران ثبت شده شده است ، اما بار جدید غیرقابل تحمل نیست. در عوض ، با اندیشه ، انطباق و آموزش کافی کارگزاران خود ، دلالان دلال می توانند نمایندگان ثبت شده خود را رعایت آیین نامه جدید کنند. زیر Reg. BI ، برای کارگزاران مهم است که به طور همزمان دلایل توصیه های خود ، گزینه های دیگری را که در نظر گرفته اند و چرا توصیه های آنها به بهترین منافع مشتریان است ، مستند کنند.

† Barry R. Temkin شریک زندگی در Mound Cotton Wollan & Greengrass LLP است ، با دفاتر در نیویورک ، نیوجرسی ، فلوریدا ، تگزاس و کالیفرنیا. او همچنین استاد کمکی حقوق در دانشکده حقوق دانشگاه فوردام است ، جایی که دوره های مربوط به تنظیم اوراق بهادار و مقررات کارگزار-دلال را تدریس می کند. سینتیا ال. کینگ مدیر اصلی دفاتر حقوقی سینتیا ال کینگ و مشاور سابق منطقه ای منطقه NASD 3 در دنور است ، موقعیتی که وی به مدت 10 سال در اختیار داشت. میچل مارچاریان وکیل پذیرفته شده است که در نیویورک ، فارغ التحصیل دانشکده حقوق نیویورک و یک حرفه ای ادعا در بیمه Onebeacon است. نظرات بیان شده در این مقاله به تنهایی از نویسندگان است ، و نه از Mound Cotton ، Fordham ، Onebeacon یا FINRA.

[1] به بهترین مورد علاقه به مقررات مراجعه کنید: استاندارد رفتار فروشنده کارگزار ، 84 فدرال رزرو. Reg. 33 ، 318 ، 17 C. F. R.§240.

[2] 15 ایالات متحده§ 80b. 1 et seq.(1990).