2023 چشم انداز اروپا: رکود اقتصادی و فراتر از آن

گراهام اسکر: به افکار موجود در بازار خوش آمدید. من گراهام اسکرر ، رئیس استراتژیست حقوق صاحبان سهام اروپایی مورگان استنلی هستم.

جنس آیزنشمیت: و من جنس آیزنشمیت ، اقتصاددان ارشد اروپایی مورگان استنلی هستم.

گراهام Secker: و در این قسمت ویژه پادکست ، ما در مورد چشم انداز 2023 ما برای بازار اقتصاد و سهام اروپا و آنچه سرمایه گذاران باید به سال آینده توجه زیادی کنند ، بحث خواهیم کرد. دوشنبه ، 28 نوامبر ، 3 بعد از ظهر است. در لندن.

گراهام Secker: S o Jens ، اروپا در حال حاضر با چالش های مختلفی روبرو است. تورم در حال افزایش است ، عرضه انرژی نامشخص است و شرایط مالی در حال تشدید است. این محیط بسیار دشوار در حال حاضر بر اقتصاد منطقه یورو تأثیر گذاشته است ، اما آیا اروپا به رکود اقتصادی می رود؟و چشم انداز رشد شما برای سال آینده چیست؟

جنس آیزنشمیت: بنابراین بله ، ما شاهد رکود اقتصادی هستیم. در دوره های سال به سال ما شاهد رشد منفی منهای 0. 2 ٪ در سال آینده هستیم. در پشت این ناهمگونی وجود دارد ، آلمان بیشتر تحت تأثیر کشورهای بزرگ قرار دارد ، اسپانیا کمترین تحت تأثیر قرار می گیرد. به طور کلی ، رانندگان این هستند که شما ذکر کردید ، ما تورم داریم که به درآمد یکبار مصرف واقعی می خورد که برای مصرف بد است. ما وضعیت انرژی را داریم که بسیار نامشخص است ، که برای سرمایه گذاری عالی نیست. و ما سیاست های پولی داریم که شروع به محدود کردن می کند و منجر به سفت شدن شرایط مالی می شود که در واقع قیمت آن در بازارها است. و می دانید ، این عدم انتقال سیاست پولی است. به طوری که منجر به پایین آمدن رشد عمدتاً در 23 و 24 می شود.

گراهام اسکر: و شاید فقط برای حفر آن در سمت تورم کمی بیشتر باشد. به طور خاص ، آیا انتظار دارید تورم از اینجا بیشتر شود؟و بعد وقتی به 12 ماه آینده نگاه می کنید ، محرک های اصلی مشخصات تورم شما چیست؟

جنس آیزنشمیت: طبق پیش بینی ما ، تورم افزایش می یابد ، کمی بیشتر ، اما نه با یک چیز افتضاح. ما واقعاً می بینیم که در ماه دسامبر با اصطلاحات اصلی به اوج خود می رسد. فقط برای یادآوری شما ، ما در ماه اکتبر به 10. 7 افزایش یافته بودیم که عمدتاً ناشی از تورم انرژی و مواد غذایی بود ، بنابراین حدود 70 ٪ از این انرژی و غذا بود. و البته ، طبیعی است که به این دو مؤلفه نگاه کنیم تا ببینیم در آینده چه اتفاقی خواهد افتاد. در اینجا ما فکر می کنیم که تورم مواد غذایی احتمالاً هنوز مدتی است زیرا پاسخ تأخیری به قیمت های ورودی وجود دارد که قبلاً در برخی از نقاط گذشته امسال به اوج خود رسیده است. اما انرژی احتمالاً از اینجا مسطح است یا شاید حتی اندکی در حال سقوط باشد ، که پس از آن اثرات پایه ای را به شما می دهد که منجر به پیش بینی ما برای تورم تیتر پایین تر در سال آینده می شود. تورم اصلی احتمالاً چسبنده تر خواهد بود. ما امسال 4 ٪ و 4 ٪ بعدی را مشاهده می کنیم. و در اینجا دوباره ، ما این فرایندها مانند تورم مواد غذایی ، تورم خدمات را داریم که با برخی از تاخیر نسبت به پایین آمدن قیمت های ورودی واکنش نشان می دهند. بنابراین ، مدتی طول خواهد کشید. علاوه بر این در مشخصات ، ما می بینیم که تورم اصلی بالاتر از 2 ٪ باقی مانده است زیرا یک روند دستمزد وجود خواهد داشت.

گراهام اسکر: و با آن مشخصات تورم اصلی ، این برای بانک مرکزی اروپا چه معنی دارد؟پیش بینی های شما برای مسیر سیاست پولی بانک مرکزی اروپا از اینجا چیست؟

جنس آیزنشمیت: ما واقعاً فکر می کنیم که بانک مرکزی اروپا باید اوج تورم را دیده باشد ، و این احتمالاً شما درست است ، چه هسته و چه تیتر. همانطور که گفتم ، در ماه دسامبر ، اوج را می بینیم ، اما در سطح بالایی قرار می گیریم و می دانید ، به طرز قانع کننده ای فقط پس از آن پایین می آیند. بنابراین ، بانک مرکزی اروپا باید آن را در آینه عقب ببیند و بسیار واضح است که تورم اکنون واقعاً در حال سقوط است قبل از اینکه بتوانند چرخه افزایش نرخ خود را متوقف کنند ، که فکر می کنیم آوریل خواهد بود. بنابراین ، ما شاهد افزایش 50 پایه دیگر در 25 دسامبر ، 25 فوریه ، در ماه مارس برای بانک مرکزی اروپا هستیم و واقعاً چرخه پیاده روی خود را در ماه آوریل متوقف می کند و به 2. 5 ٪ در نرخ تسهیلات سپرده رسیده است ، که در حال حاضر در قلمرو محدود کننده است. بنابراین ، گراهام ، به شما روی آورد ، و با توجه به آنچه که فقط در مورد پس زمینه کلان گفته بود ، با توجه به آنچه که در مورد پس زمینه کلان گفته است ، چگونه می تواند بر سهام اروپا چه نزدیک مدت و چه طولانی مدت تأثیر بگذارد؟

گراهام سکر: از آنجایی که در بخش عمده ای از سال جاری نسبت به سهام اروپا نزولی بودیم، در ابتدای اکتبر به موضع خنثی تری در خصوص سهام اروپایی روی آوردیم. اما ما در طول دو ماه گذشته رالی بسیار قوی داشته ایم، که ما را در سه ماهه اول سال آینده قرار می دهد. در ذهن من، من واقعاً مشخصاتی را دارم که در سال های 2008، 2009 در مورد بحران مالی جهانی دیدیم. سپس ارزش گذاری سهام، نسبت قیمت به سود در ماه اکتبر کاهش یافت، بازار برای چند ماه افزایش یافت، اما پس از آن با شروع کاهش درآمد در آغاز سال 2009، خود شاخص واقعی به پایین ترین حد خود بازگشت. بنابراین، درآمد حاصل از آن بود و این چیزی است که اکنون می توانیم شاهد تکرار آن باشیم. بنابراین شاید نسبت پلی اتیلن اروپا در پایان سپتامبر پایین آمد. اما زمانی که کاهش درآمدها به طور جدی آغاز شود، که فکر می کنیم احتمالاً در اوایل سال 2023 اتفاق می افتد، می توانیم ببینیم که دوباره کاهش ارزش سهام اروپا به سمت پایین ترین سطح است. در یک نمای 12 ماهه از اینجا شاهد صعود محدود هستیم. ما تا پایان سال آینده 1 تا 2 درصد نسبت به هدف شاخص خود صعود داریم. اما بدیهی است که امیدواریم اگر این اصلاح را در کوارتر اول انجام دهیم، چیزهای بیشتری برای بازی وجود خواهد داشت. ما فقط یک نقطه ورود به زمان داریم.

ینس آیزنشمیت: درست است. بنابراین من، به عنوان یک سرمایه گذار، چگونه باید در سال پیش رو موقعیت داشته باشم؟

گراهام سکر: از دیدگاه بخش، ما افراد دوره ای کم وزن خواهیم بود. ما فکر می کنیم که درآمدهای اروپا در سال آینده حدود 10 درصد کاهش خواهد یافت و ما فکر می کنیم که ادواری حوزه اصلی ناامیدی درآمدها خواهد بود. بنابراین، ما می خواهیم تا زمانی که به وضعیت اقتصادی و درآمدی نزدیک تر شویم، در شرایط ادواری کم وزن باشیم. از آنجایی که در بخش دفاعی بیشتر سال جاری مثبت بوده ایم، اخیراً آنها را به حالت خنثی منتقل کرده ایم. ما بخش فناوری اروپا، بخش فناوری پزشکی و همچنین کالاهای لوکس را ارتقا داده ایم.

ینس آیزنشمیت: پس بزرگترین خطرات برای چشم انداز شما برای 23 چه در جنبه مثبت و چه از جنبه منفی چیست؟

گراهام سکر: پس از جنبه مثبت، دو مورد را برجسته می کنم. اولاً، وقتی صحبت از پس زمینه اقتصادی به میان می آید، چه اروپایی و چه جهانی باشد، یک فرود نرم ضرب المثل داریم. این امر به ویژه برای سهام مفید خواهد بود، اگر با یک شگفتی نزولی بزرگتر در مورد تورم همراه شود. بنابراین، اگر تورم سریعتر کاهش یابد و رشد پایدار بماند، برای بازارهای سهام بسیار مثبت خواهد بود. دومین نکته مثبت هر نوع تنش زدایی ژئوپلیتیکی است که برای ریسک پذیری اروپا بسیار مفید خواهد بود. و سپس در جنبه منفی، اولین مورد رکود سود بزرگتر خواهد بود. اگر درآمد سال آینده 10 درصد کاهش یابد، که پیش بینی ما است، در شرایط رکود قبلی بسیار ملایم خواهد بود. بنابراین در مورد پایه ما، شاهد کاهش 20 درصدی درآمدهای اروپایی هستیم، نه کاهش 10 درصدی که در آن مورد پایه مشاهده می کنیم. نکات منفی دیگری که من کمی در مورد آن فکر می کنم این است که آیا آنچه در بریتانیا در چند ماه گذشته دیده ایم ممکن است در جای دیگری نیز اتفاق بیفتد یا خیر. به عنوان مثال، نرخ های بهره شروع به اعمال فشار بیشتر و بیشتر بر منابع مالی دولت و کسری بودجه می کنند و ما شاهد تغییر در آن محیط هستیم. بنابراین این می تواند چیزی باشد که می تواند سال آینده نیز بر بازارها تاثیر بگذارد.

گراهام سکر: اما، جنز، از اینکه امروز برای صحبت کردن وقت گذاشتید، متشکرم.

ینس آیزنشمیت: صحبت کردن با شما عالی است، گراهام.

گراهام سکر: و ممنون که گوش دادید. اگر از Thoughts on the Market لذت می برید، لطفاً نظری درباره پادکست های اپل برای ما بگذارید و همین امروز پادکست را با یک دوست یا همکار به اشتراک بگذارید.