Erscheinung: 23. 07. 2019 |شماره مرجع VBS 7-WP 5427-2018/0057 |موضوع حفاظت از مصرف کننده قانون اداری عمومی طبق ماده 42 آیین نامه (اتحادیه اروپا) شماره 600/2014 (MIFIR) در مورد قراردادهای اختلاف (CFDS)

لازم به ذکر است که اهرم شرح داده شده در ارتباط با میزان بالقوه تعهد به پرداخت اضافی ، تأثیر مقیاس بندی خاصی را ایجاد می کند. این امر به این دلیل است که اهرم باعث از بین رفتن احتمالی متناسب با حاشیه شده است. در موارد خاص ، این ضرر می تواند از حاشیه ای که در حساب تجارت سرمایه گذار در نظر گرفته شده است ، فراتر رود. هرچه اهرم CFD بیشتر باشد ، ضرر بالقوه بیشتر و احتمال اینکه حاشیه در حساب بازرگانی سرمایه گذار برای پرداخت ضررهای متحمل شده کافی نباشد ، بیشتر می شود ، به این معنی که مشتری موظف به پرداخت اضافی خواهد بود.

ii. انتشار CFD

iiiمحدودیت بازاریابی ، توزیع و فروش CFDS به مشتریان خرده فروشی توسط BAFIN با استفاده از قانون اداری عمومی 8 مه 2017

قانون اداری عمومی 8 مه 2017 براساس مشاهدات BAFIN مبنی بر این بود که ارائه دهندگان CFD تقریباً به طور انحصاری مشتری های خرده فروشی را هدف قرار می دهند.

IVمحدودیت بازاریابی ، توزیع و فروش CFD به مشتریان خرده فروشی در اتحادیه اروپا توسط ESMA

V. همپوشانی قانون اداری عمومی Bafin 8 مه 2017 و تصمیم ESMA

viسایر اقدامات قانونی و/یا نظارت و/یا سایر اقدامات رسمی در اتحادیه اروپا

1. در یک هشدار دهنده سرمایه گذار 15 صادر شده در 28 فوریه 2013 ، ESMA و EBA هشدار دادند که خرید CFDS می تواند منجر به ضرر و زیان شود و از سرمایه گذاری اولیه فراتر رود.
2. در لهستان ، ممنوعیت اجرای سفارشات مشتری در مورد ابزارهای مالی مبتنی بر حاشیه ، از جمله CFDS ، در 5 دسامبر 2014 صادر شد. این ممنوعیت به محض سقوط حاشیه توسط مشتری در زیر آستانه 1 ٪ از موارد اعمال شد. ارزش مفهومی ابزار مالی. سپس ، در ژوئیه سال 2015 ، مرجع صالح ملی در لهستان ، KNF ، (از این پس "PL-KNF") در نتیجه ممنوعیت محدودیت اهرم را معرفی کرد و بدین ترتیب منع فروش CFD با اهرم بالای 100: 1 را به خرده فروشی می دهد. مشتری.
3. در 25 ژوئیه 2016 ، ESMA هشدار دیگری در مورد CFDS و سایر محصولات سوداگرانه 16 منتشر کرد. در آن ، ESMA دوباره به سرمایه گذاران نسبت به خطرات عمده ناشی از اهرم CFD هشدار داد. ESMA خاطرنشان کرد: ارائه دهندگان در تبلیغات خود اغلب تصویری نامتعادل از فرصت ها و خطرات این محصولات ارائه می دهند. علاوه بر این ، ESMA در این هشدار اظهار داشت که منافع تجاری ارائه دهندگان CFDS و سایر محصولات فوق الذکر اغلب با منافع سرمایه گذاران مغایرت دارد. به گفته ESMA ، این درگیری های منافع به ویژه در مدلهای تجاری ارائه دهندگان مشهود بود که سود آنها مستقیماً با ضررهای سرمایه گذاران ارتباط دارد.
4. از آگوست سال 2016 ، مرجع صالح ملی در بلژیک-اداره خدمات مالی و بازارهای (از این پس "BE-FSMA")-توزیع به مشتریان خرده فروشی برخی از قراردادهای مشتق (از جمله CFD) را که از طریق پیشخوان معامله می شوند ، ممنوع کرده است. در تجارت در بازار تنظیم شده یا تسهیلات معاملاتی چند جانبه گنجانده نشده است. علاوه بر این ، BE-FSMA تعدادی از تکنیک های توزیع تهاجمی یا نامناسب مانند تماس با سرما از طریق مراکز تماس خارجی ، اشکال نامناسب پاداش و هدایای ساختگی یا پاداش 17 را ممنوع کرده است.
5. از نوامبر سال 2016 ، مرجع ملی صالح در قبرس-کمیسیون اوراق بهادار و بورس (از این پس "CY-CYSEC")-به ارائه دهندگان CFD نیاز دارد تا یک سیاست اهرم ایجاد کنند و محدودیت های اهرمی را بیش از 50: 1 برای مشتریان خرده فروشی اعمال کنند ، مگر اینکه مشتری، با دانش و تجربه مربوطه ، به سطح بالاتری از اهرم 18 نیاز دارد. Cy-Cysec همچنین به ارائه دهندگان نیاز داشت تا از هر حساب CFD از تعادل منفی برخوردار باشند.
6. در دسامبر سال 2016 ، فرانسه قوانینی را اتخاذ کرد که ارائه دهندگان خدمات اوراق بهادار را از ارسال ارتباطات بازاریابی افراد در مورد CFD هایی که ضرر مشتری را در هر موقعیت 19 محدود نمی کند ، منع می کند.
7. در 6 دسامبر 2016 ، مرجع ملی صالح در انگلستان-اداره رفتار مالی (از این پس "UK-FCA")-یک مقاله مشاوره ای منتشر کرد که حاوی بسته ای از اقدامات با توجه به CFDS 20 است. از جمله موارد دیگر ، این بسته برای هشدارهای ریسک استاندارد و افشای اجباری سود و زیان سرمایه گذاران ، محدودیت اهرم 25: 1 برای مشتریان خرده فروشی بی تجربه و محدودیت اهرم 50: 1 برای سایر مشتریان خرده فروشی ارائه شده است.
8. در 4 ژانویه سال 2017 ، مرجع ملی صالح در اتریش-Finanzmarktaufsicht österreich (از این پس "AT-FMA")-هشدار در مورد خطرات مرتبط با CFDS ، Rolling Spot Forex و گزینه های باینری 21 صادر کرد.
9. در 9 ژانویه 2017 ، هر دو تبلیغات مستقیم و غیرمستقیم ابزارهای مالی سوداگرانه و پرخطر به مشتریان خرده فروشی از طریق تبلیغات الکترونیکی در فرانسه به ابتکار مرجع صالحیت ملی کشور ، Autorité des Marchés Financiers ممنوع بود (از این پس "Fr-AMF ") 22. ممنوعیت تبلیغات نه تنها گزینه های باینری و قراردادهای ارزی به جلو را پوشش می داد ، بلکه به CFD نیز گسترش یافت و از این ابزارهای مالی استفاده کرد که خطر ضرر آنها در زمان اشتراک غیرقابل محاسبه بود یا جایی که می تواند منجر به پرداخت هزینه های اضافی شود.
10. در فوریه سال 2017 ، مرجع صالح ملی در ایتالیا-کمیسیون Nazionale در هر Societa e la Borsa (از این پس "IT-Consob")-ارتباط خاصی را برای هشدار دادن به مشتریان خرده فروشی ایتالیایی در مورد خطرات مرتبط با CFDS 23 صادر کرد.
11. در مارس 2017 ، مرجع صالح ملی در اسپانیا-Mercado de Valores (از این پس "ES-CNMV")-اشخاص درخواست شده که CFDS یا محصولات فارکس را با اهرم بیش از 10: 1 یا گزینه های باینری به بازار عرضه می کنند ، به مشتریان خرده فروشی که در آن مستقر شده اند. اسپانیا صریحاً به چنین مشتریانی اطلاع می دهد که ES-CNMV می داند که به دلیل پیچیدگی و سطح خطر این محصولات ، دستیابی آنها برای مشتریان خرده فروشی مناسب نیست. از این نهادها نیز خواسته شد تا اطمینان حاصل كنند كه مشتری از هزینه ای كه باید تصور كنند اگر تصمیم بگیرند موقعیت خود را پس از خرید چنین محصولاتی ببندند و در مورد CFDS و محصولات فاركس ، كه به آنها هشدار داده می شود ، به دلیل اهرم هشدار دهند.، ضرر می تواند بیشتر از مبلغی باشد که در ابتدا برای خرید محصول مربوطه پرداخت می شود. علاوه بر این ، از مارس 2017 ، آنها مجبور شده اند بیانیه کلامی دست نویس یا ضبط شده را از مشتری بدست آورند که به آنها امکان می دهد ثابت کند که مشتری آگاه است که محصولی که می خواهد به دست آورد ، بسیار پیچیده است و ES-CNMV آن را در نظر می گیردبرای مشتریان خرده فروشی نامناسب باشید. علاوه بر این ، مطالب تبلیغاتی مورد استفاده اشخاصی که مشمول اقدامات ES-CNMV برای ترویج این محصولات هستند ، لازم بود که در مورد دشواری درک محصولات و این واقعیت که ES-CNMV این محصولات را برای مشتریان خرده فروشی نامناسب می داند ، حاوی هشدار باشد. از پیچیدگی آنها و میزان خطر آنها را تحمل می کند. ES-CNMV همچنین از Cy-Cysec و UK-FCA درخواست کرد تا ارائه دهندگان CFD را از این الزامات مطلع کنند و ارائه دهندگان ارائه دهنده خدمات در اسپانیا را برای نمایش همان هشدار 24 تشویق می کنند.
12. در 6 مارس 2017 ، بانک مرکزی ایرلند (از این پس "IE-CBI") مقاله مشاوره ای صادر کرد که در مورد دو گزینه اصلی به دنبال بازدید بود: (1) ممنوعیت فروش یا توزیع CFDS به مشتریان خرده فروشی یا 2) اجرای اقدامات پیشرفته حمایت از سرمایه گذار ، از جمله محدودیت اهرم و الزامی که مشتریان خرده فروشی قادر به از دست دادن بیش از مبلغ سرمایه گذاری نیستند ، بر اساس هر موقعیتی 25.
13. در قبرس ، Cy-Cysec همچنین ممنوعیت پاداش برای ایجاد انگیزه در تجارت در CFDS در اواسط ماه مارس 2017 26 صادر کرد.
14. در تاریخ 3 آوریل 2017 ، مرجع صالح ملی در مالت-اداره خدمات مالی مالت (از این پس "MT-MFSA")-جزئیات مربوط به یک اقدام برای محدود کردن اهرم به 50 در مورد CFDS و قراردادهای Forex Spot را برای مشتریان خرده فروشی منتشر کرد. بشربا توجه به MT-MFSA ، این اقدام در مورد مشاهده سرپرستان در نظر گرفته شده است که برخی از ارائه دهندگان CFD عمدتاً بالاترین اهرم ممکن را به سرمایه گذاران خرده فروشی ارائه می دهند. MT-MFSA معتقد بود که این خطرات قابل توجهی برای سرمایه گذاران مربوطه ایجاد می کند.
15. در 10 مه 2017 ، مرجع ملی صالح در یونان-کمیسیون بازار سرمایه جمهوری هلنی (از این پس "EL-HCMC")-یک بخشنامه برای ارائه خدمات سرمایه گذاری در ابزارهای مالی مشتق بدون نسخه (از جمله فارکس ، CFDS و صادر کرد. گزینه های باینری) از طریق سیستم عامل های تجارت الکترونیکی 27.
16. علاوه بر این ، در لهستان در ژوئیه سال 2017 ، وزارت دارایی لهستان پیش نویس لایحه ای را برای اصلاح قانون لهستانی در تجارت در ابزارهای مالی به منظور تعیین حداکثر اهرم 25: 1 در کلیه کلاسهای دارایی و ابزارهای مالی معامله شده توسط مشتریان خرده فروشی بدون آن منتشر کرد. CCP Settlement 28.
17. از اکتبر سال 2017 ، MT-MFSA در مالت یک خط مشی فارکس آنلاین در دست داشته است که به ارائه دهندگان CFDS ، Rolling Spot Forex و سایر محصولات پیچیده و سوداگرانه نیاز دارد تا محدودیت های اهرم زیر را تعیین کند: 50: 1 برای مشتریان خرده فروشی و 100: 1 برایمشتری های خرده فروشی که انتخاب می شوند به عنوان مشتری حرفه ای 29 رفتار شوند.
18. در نوامبر سال 2017 ، انگلی س-FCA در انگلستان هشدار در مورد خطرات مرتبط با CFD در ارزهای رمزنگاری 30 صادر کرد.
19. در لهستان در تاریخ 13 دسامبر 2017 ، به دنبال مشاوره عمومی بین ژوئیه و نوامبر 2017 ، وزارت دارایی لهستان به روزرسانی پیش نویس لایحه را برای اصلاح قانون لهستان در تجارت در ابزارهای مالی به همراه مشاوره عمومی از 13 تا 22 دسامبر اعلام کرد. 2017. پیش نویس لایحه جدید 2 محدودیت حداکثر اهرم مختلف را معرفی کرد: 100: 1 برای مشتریان با تجربه خرده فروشی (کسانی که حداقل در 24 ماه قبل از ورود به یک معامله جدید که برای آن محدودیت اهرم برقرار شده است ، حداقل 40 معامله را به پایان رسانده اند) و 50: 1 برای مشتریان خرده فروشی بی تجربه 31.
20. در فوریه سال 2018 ، مرجع صالح ملی در پرتغال-Comissao do Mercado de Valores mobiliários (از این پس "PT-CMVM")-یک بخشنامه ای صادر کرد که بیان می کند که شرکت های سرمایه گذاری در صورت وجود خدمات تجاری مرتبط با مشتقات مرتبط با Cryptocurrencies خودداری می کنند. قادر به اطمینان از رعایت کلیه تعهدات اطلاعاتی نسبت به مشتری در مورد ویژگی های محصولات 32 نیست.

viiمشاوره در مورد اقدامات مداخله محصول

با این حال ، هر دو طرف درگیر بر این عقیده بودند که محدودیت های اهرم به موجب 2. (الف) این عمل اداری عمومی بیش از حد محدود کننده یا بیش از حد پیچیده بود و باید کمتر تدوین شود. یکی از این دو پیشنهاد فقط دو سطح متفاوت از اهرم متفاوت را ارائه داد. همین حزب درگیر نیز بر این عقیده بود که مشتری ها از ارائه دهندگان تحت نظارت در اتحادیه اروپا به ارائه دهندگان خارج از اتحادیه اروپا مهاجرت می کنند تا از چنین محدودیت های بیش از حد محدود کننده استفاده کنند.

علاوه بر این ، همچنین پیشنهادی برای معرفی یک دسته سرمایه گذار اضافی از مشتریان با تجربه خرده فروشی وجود دارد که واجد شرایط تجارت با محدودیت اهرم بالاتر از مشتریان خرده فروشی بی تجربه هستند.

یکی از احزاب درگیر بر این عقیده است که نادرست است که اظهار داشت که ، قبل از 8 مه 2017 ، ارزیابی مناسب مناسب به موجب بند 63 (10) قانون تجارت اوراق بهادار آلمان (Wertpapierhandelsgesetz - WPHG) به طور معمول صورت نگرفت. بشرحزب درگیر اظهار داشت که هرگز در این مورد به چالش کشیده نشده است.

ب. توجیه

من اساس حقوقی

در این حالت ، این شرایط برآورده می شود.

1. ابزارهای مالی با ویژگی های خاص

2. نگرانی های مهم حمایت از سرمایه گذار در بازاریابی ، توزیع و فروش CFD به مشتریان خرده فروشی (هنر 42 (2) جمله 1 (الف) (i) MIFIR)

- میزان پیچیدگی ابزار مالی (هنر 21 (2) (الف) آیین نامه تفویض شده) ،

- میزان شفافیت ابزار مالی (هنر 21 (2) (د) آیین نامه تفویض شده) ،

- ویژگی های خاص ابزار مالی ، (هنر 21 (2) (ه) آیین نامه تفویض شده) ،

- اندازه عواقب مضر بالقوه (هنر 21 (2) (ب) آیین نامه تفویض شده) ،

- وجود و درجه اختلاف بین بازده مورد انتظار یا سود برای سرمایه گذاران و خطر ضرر در رابطه با ابزار مالی ، (هنر 21 (2) (ج) آیین نامه تفویض شده)

- شیوه های فروش مرتبط با ابزار مالی (هنر 21 (2) (j) آیین نامه تفویض شده) و

- نوع مشتریانی که یک ابزار مالی به آنها در بازار عرضه یا فروخته می شود (هنر 21 (2) (ج) آیین نامه تفویض شده).

2. 1 درجه پیچیدگی و شفافیت CFD

CFD ها محصولات پیچیده 37 هستند ، که به طور معمول در یک مکان تجاری معامله نمی شوند.

این امر به ویژه در 15 ژانویه 2015 پس از تصمیم بانک ملی سوئیس (SNB) برای جدا کردن فرانک سوئیس از یورو مشهود شد. در آن روز ، برخی از مشتریان خرده فروشی صد برابر بیشتر از مبلغ اصلی سرمایه گذاری شده متحمل ضرر شدند. در یک مثال ، یک سرمایه گذار پس از پرداخت حاشیه ای در حدود 2،800 38 یورو 280،000 یورو از دست داد. در این حالت ، یک اهرم بالا (1: 400) به منظور حدس و گمان در مورد نوسانات نرخ ارز جفت ارز فوق الذکر اعمال شد. این نشان می دهد که ، قبل از اجرای قانون اداری عمومی Bafin در 8 مه 2017 ، خرید CFD که تعهد به پرداخت هزینه های اضافی را می دهد می تواند مشتری خرده فروشی را به سمت ویرانی مالی سوق دهد.

یکی دیگر از عوامل افزایش این پیچیدگی ، استفاده از سفارشات از دست دادن است. این ویژگی محصول ممکن است به مشتریان خرده فروشی این تصور گمراه کننده را بدهد که یک دستور از دست دادن توقف ، اجرای آن را با قیمتی که تعیین کرده اند تضمین می کند (سطح از دست دادن توقف). با این حال ، سفارشات از دست دادن سطح خاصی از حفاظت را تضمین نمی کند. آنها فقط برای ایجاد سفارش بازار هنگامی که قیمت زیرین به قیمت تعیین شده توسط مشتری می رسد ، خدمت می کنند. بر این اساس ، قیمت دریافت شده توسط مشتری (قیمت اجرای) می تواند با قیمت تعیین شده در برابر 40 تعیین شود. در حالی که سفارشات از دست دادن توقف منحصر به CFD ها نیست ، اهرم باعث افزایش حساسیت حاشیه یک سرمایه گذار برای حرکات قیمت زیرین می شود. بنابراین ، حتی با دستور از دست دادن توقف ، خطر خسارات ناگهانی قابل پاک نیست. به همین دلیل ، کنترل های تجاری معمولی مانند سفارشات ضرر توقف برای رفع نگرانی از حمایت از سرمایه گذار کافی نیستند.

این امر همچنین در مورد سفارشات ضرر "تضمین شده" اعمال می شود ، که مانند یک ترتیب منظم از دست دادن توقف عمل می کنند به جز اینکه بسته شدن موقعیت ها با قیمت مشخص شده ، صرف نظر از نوسانات بازار یا شکاف ، تضمین می شود. میزان خطر از دست دادن مشتری خرده فروشی در همه موارد حتی با استفاده از سفارشات ضرر ضمانت شده ، نمی تواند محدود شود. محدودیت مؤثر در معرض خطر از دست دادن فقط در صورتی حاصل می شود که سفارشات ضرر ضمانت شده برای کلیه موقعیت هایی که توسط مشتری خرده فروشی برگزار می شود ، اجباری باشد (همانطور که برای حمایت از نزدیکی حاشیه در این قانون اداری عمومی صادق است).

2. 2 حدس و گمان اساساً در مورد اعتبار

خطر برای سرمایه گذار مرتبط با گمانه زنی های تأمین مالی ، که ممکن است به ویژه مطابق نظر قانونگذار بیان شده در بخش 2 WPHG ، بسیار زیاد باشد ، فراتر از تأثیر ممنوعیت تعهدات پرداخت های اضافی توسط محدودیت اهرم تحمیل شدهتوسط این عمل اداری عمومی.

2. 3 عدم شفافیت در محاسبه زیرین

2. 4 هیچ محدودیتی در مورد خطر از دست دادن از طریق روش تماس حاشیه ای وجود ندارد

2. 5 ویژگی های خاص یا مؤلفه های CFD - به ویژه اهرم

یکی دیگر از ریسک های مربوط به تجارت در محصولات اهرمی ، مربوط به تعامل اهرم بالا و عمل نزدیک به حاشیه اتوماتیک است. طبق شرایط قراردادی متداول ، به ارائه دهندگان CFD اختیار داده می شود که پس از رسیدن سهام خالص مشتری ، به درصد مشخصی از حاشیه اولیه که مشتری برای باز کردن موقعیت CFD 44 نیاز به پرداخت دارد ، حساب مشتری را ببندند.

2. 6 میزان پیامدهای مضر و درجه نابرابری بین بازده مورد انتظار یا سود برای سرمایه گذاران و خطر ضرر

در تصمیم ESMA از 22 مه 2018 ، بر اساس داده هایی که از تعدادی از مقامات صالح ملی 52 جمع آوری کرده بود ، تخمین زده می شود که تعداد حساب های معاملاتی مشتری خرده فروشی با CFD مبتنی بر EEA و ارائه دهندگان گزینه باینری از 1. 5 میلیون در سال 2015 افزایش یافته است. به حدود 2. 2 میلیون در سال 2017 54.

ب) ES-CNMV دریافت که تقریباً 82 ٪ از مشتریان خرده فروشی 58 در طی یک دوره 21 ماهه بین اوایل سال 2015 و اواخر سال 2016 پول خود را از دست داده اند. میانگین ضرر برای هر مشتری خرده فروشی 4،700 59 یورو بود.

ح) مطالعه ای که توسط LU-CSSF انجام شده است در سپتامبر 2017 گزارش داد که برای 2 ارائه دهنده CFD معتبر LU-CSSF ، میانگین ضرر و زیان برای هر مشتری خرده فروشی به ترتیب حدود 4500 یورو و 1700 یورو بوده است.

درصد مشتریان خرده فروشی که در مطالعه AMF 72 که در (C) به آنها اشاره شده است ، از دست می دهند ، از سال به سال به سال 2009 تا 2013 ، با وجود متفاوت بودن بازده سالانه ، به عنوان مثال ، به طرز چشمگیری سازگار است. در سهام بورس و شاخص های کالا در مدت مشابه 73. در مقابل با بازده تاریخی مثبت سرمایه گذاری (بلند مدت) در سایر محصولات مالی مانند صندوق های سهام ، پایداری مشخصه ضرر و زیان ناشی از مشتریان خرده فروشی که در CFDS سرمایه گذاری می کنند ، به یک مشکل ساختاری با مشخصات بازده این ابزارها اشاره دارد.

مطالعاتی که در بالا توضیح داده شده است ، تصویری واضح از نگرانی های قابل توجه در مورد حمایت از سرمایه گذار ناشی از پیشنهاد این CFD ها به مشتریان خرده فروشی قبل از قانون اداری عمومی Bafin 8 مه 2017 و تصمیم ESMA (EU) 2018/796 را نشان می دهد.

2. 7 بازاریابی و توزیع CFD

علاوه بر این ، قبل از تصمیم ESMA (EU) 2018/796 از 22 مه 2018 ، چندین مقام صالح ملی ابراز نگرانی در مورد چگونگی ارزیابی مناسب بودن 81 در عمل و ماهیت رضایت بخش هشدارهای ارائه شده به مشتری در هنگام شکست آنها 82. نمونه هایی از این شیوه ها در سؤالات و پاسخ های ESMA در رابطه با تهیه CFD و سایر محصولات سوداگرانه به مشتریان خرده فروشی تحت MIFID شرح داده شده است ، و مبنای تهیه آنها 83 بود.

قبل از تصمیم گیری (EU) 2018/796 ، سایر مقامات صالح ملی نیز نگرانی خود را برای ESMA در مورد مدل های تجاری ارائه دهندگان CFD گزارش داده بودند ، که به نظر می رسد شبیه عمل به کار کردن 86 است. از آنجا که میانگین طول عمر یک حساب مشتری می تواند نسبتاً کوتاه باشد ، 87 ، ارائه دهندگان ممکن است فشار خاصی برای حفظ جریان پایدار مشتری های جدید احساس کنند. این ممکن است ارائه دهندگان را به اتخاذ تکنیک های تهاجمی بازاریابی و فروش که در بهترین منافع مشتریان خرده فروشی نیستند ، سوق دهد.

Bafin و سایر مقامات صالح ملی 89 مشاهده کردند که شرایط و ضوابط پیشنهادهای تبلیغاتی غالباً گمراه کننده بوده است ، و بسیاری از سرمایه گذاران از شرایطی که می توان به چنین مزایایی/پاداش دسترسی داشت ، بی اطلاع بودند. سرانجام ، بسیاری از سرمایه گذاران هنگام تلاش برای استفاده از چنین پاداش هایی ، در برداشت وجوه را گزارش کرده اند.

2. 8 نوع مشتری درگیر

با این حال ، بر خلاف سرمایه گذاران حرفه ای ، مشتریان خرده فروشی تقریباً همیشه فاقد تجربه ، دانش و تخصص لازم برای ارزیابی مناسب خطرات مرتبط با تجارت بدون محدودیت CFD هستند.

3. هیچ وسیله جایگزین کافی برای پرداختن به خطرات شرح داده شده در ماده 42 (2) جمله 1 (الف) MIFIR با افزایش نظارت یا اجرای الزامات موجود (ماده 42 (2) جمله 1 (ب) MIFIR)

این الزامات شامل ، از جمله:

ه) الزامات اطلاعات مربوط به محصول برای تولید کنندگان محصولات بسته بندی شده برای مشتریان خرده فروشی که در ART شرح داده شده است. 5 تا 14 آیین نامه (اتحادیه اروپا) شماره 1286/2014.

فراتر از الزامات ذکر شده در زیر (الف) تا (ه) ، در نظر گرفته شد که آیا

با این حال ، قوانین مبتنی بر افشای به تنهایی-از جمله اطلاعات بهبود یافته در مورد هزینه ها-برای رفع ریسک ناشی از بازاریابی ، توزیع و فروش محصولات پیچیده مانند CFD به مشتریان خرده فروشی کافی نیستند.

بنابراین ، هیچ وسیله جایگزین کافی برای کاهش خطرات و حل مسئله از طریق افزایش نظارت یا اجرای الزامات موجود با استفاده از مناسب بودن و ارزیابی مناسب وجود ندارد.

تعهدات اصلی تحمیل شده توسط این مقررات در مورد شرکتهای سرمایه گذاری تولید ابزارهای مالی برای فروش برای پایان دادن به مشتریان (تولید کنندگان) مؤسسه ای برای حفظ ، استفاده و بررسی پروتکل تأیید برای هر ابزار مالی جداگانه و هر تغییر مواد ایجاد شده در یک ابزار مالی موجود است. بازاریابی یا فروخته شده به مشتریان (فرآیند تأیید محصول). تولید کنندگان همچنین باید اطمینان حاصل کنند که محصولات با نیازهای یک بازار هدف خاص مطابقت دارند و استراتژی توزیع مورد استفاده برای آنها با بازار هدف آنها سازگار است. علاوه بر این ، تولید کنندگان باید برای اطمینان از توزیع ابزارهای مالی در بازار هدف خاص خود ، اقدامات معقول انجام دهند. سرانجام ، تولید کنندگان موظفند به طور منظم ابزارهای مالی و تعریف بازارهای هدف را به طور خاص بررسی کنند.

هنگامی که تولید کنندگان و توزیع کنندگان بازار هدف یک ابزار مالی را تعیین می کنند ، از جمله سایر ویژگی ها ، به طور خاص دسته مشتری (مشتری خرده فروشی ، مشتری حرفه ای یا طرف مقابل واجد شرایط) که سازگار با ابزار مالی با آن سازگار است. Bafin مانند سایر مقامات صالح ملی و ESMA ، بر این عقیده است که مشتریان خرده فروشی به عنوان یک دسته باید با توجه به ویژگی های این ابزارهای مالی ، بازارهای هدف برای CFDS تعیین شوند (از جمله ، نرخ بالای ضرر ، نامحدودتلفات بالقوه و پیچیدگی محاسبه عملکرد CFDS).

ii. اختیارات

به منظور اقدامات فوق الذکر ، من اختیار خود را که تحت هنر به من اعطا شده است ، اعمال کرده ام. 42 (1) از Mifir. این اندازه گیری متناسب است زیرا مناسب ، لازم و مناسب است.

1. مناسب بودن محدودیت

2. ضرورت محدودیت

محدود کردن بازاریابی ، توزیع و فروش به مشتریان خرده فروشی به حدی که در اطلاعیه شرح داده شده نیز از انقضاء تصمیم ESMA ضروری خواهد بود. هیچ اندازه گیری معتدل دیگری وجود ندارد که به همان اندازه برای رفع نگرانی های مهم حمایت از سرمایه گذار مناسب باشد.

3. مناسب بودن

این موضوع به نگرانی های مهم حمایت از سرمایه گذار که با استفاده از آن امکان دستیابی به یک سطح مداوم و مناسب برای حمایت از سرمایه گذار برای تجارت مشتریان خرده فروشی در CFDS در آلمان می پردازد ، می پردازد. این تأثیر مضر بر کارآیی بازارهای مالی ، ارائه دهندگان یا سرمایه گذاران ندارد که متناسب با مزایای آن باشد.

حقوق مختلف قانونی که از نظر قانونی مورد نظر در نظر گرفته می شود ، باید در یک مرور کلی از کلیه علایق مربوطه ، وزن شود.

علاوه بر این ، یک دلیل اصلی برای تنظیم گسترده بخش مالی این واقعیت است که در خدمت علایق و اهدافی است که بالاتر از افراد قرار می گیرد. تنظیم کننده ها ارزش زیادی را برای حمایت از سرمایه گذار قرار می دهند. به همین دلیل برای اطمینان از محافظت از آنها مراقبت ویژه ای انجام می شود. براساس این ارزیابی طبق قانون ، باید فقط در جایی که محصول حداقل پتانسیل خدمت به این علایق و اهداف بیشتر را داشته باشد ، می توان یک ابزار مالی را به بازار عرضه کرد ، توزیع کرد و یا بفروشد ، و در جایی که تهدیدی نامتناسب برای نگهداری ایجاد نمی کنداز حداقل سطح حمایت از سرمایه گذار. با شرکت در بازار سرمایه ، مشتری خرده فروشی معمولی در درجه اول هدف از تجمع سرمایه را دنبال می کند. در اصل آن ، این یک عمل پس انداز یا سرمایه گذاری است.

با این حال ، نگرانی های قابل توجه در مورد حمایت از سرمایه گذاران که در بالا ذکر شد ، آن را کاملاً روشن می کند که به طور کلی برای مشتریان خرده فروشی برای شناسایی خطرات مرتبط با CFD ها بسیار دشوار خواهد بود و ارزیابی کافی از عملکرد بالقوه سرمایه گذاری آنها را انجام می دهد.

اثرات پیش بینی شده محدودیت در سایر شرکت کنندگان در بازار نیز متناسب است.

اثرات محدودیت بر مشتریان خرده فروشی نیز متناسب است.

بار اضافی رعایت محدودیت ها ممکن است باعث افزایش هزینه های محصول شود که به طور بالقوه می تواند به سرمایه گذار منتقل شود ، اما هرگونه مداخله محصول لزوماً منجر به محدودیت یا تغییر در امکانات سرمایه گذاری خواهد شد. علاوه بر این ، هیچ حق تجارت اوراق بهادار کم هزینه و به ویژه امکان کم هزینه برای گمانه زنی ها با کمک چنین معاملات اوراق بهادار وجود ندارد. قانون گذاران اتحادیه اروپا هنگام اجرای هنر آگاه بودند. 42 از Mifir که مداخله محصول می تواند چنین عواقبی داشته باشد. در هر صورت ، هدف از هنر تازه معرفی شده. 42 از Mifir قرار بود به مقامات صالح ملی ، از جمله BAFIN ، گزینه مداخله در جایی که نگرانی های مهم حمایت از سرمایه گذاران بوجود می آید ، ارائه شود.

الف) محافظت از حاشیه اولیه

تحمیل محدودیت های اهرم خاص که به ویژگی های دارایی های زیرین بستگی دارد ، با استفاده از آنها برای تأمین حداقل حاشیه اولیه به منظور نتیجه گیری CFD ، به محافظت از مشتریان خرده فروشی کمک می کند. این نیاز به عنوان "محافظت از حاشیه اولیه" شناخته می شود. این میزان قرار گرفتن در معرض سرمایه گذاری مفهومی مشتری را در رابطه با میزان پول سرمایه گذاری شده محدود می کند. از آنجا که هزینه های متحمل شده توسط مشتری با قرار گرفتن در معرض سرمایه گذاری مفهومی خود افزایش می یابد ، محافظت از حاشیه اولیه احتمال ضرر و زیان مشتری را در مقایسه با هزینه هایی که انتظار می رود در صورت تجارت در اهرم بالاتر کاهش می یابد ، کاهش می دهد. 105 همانطور که در جزئیات بیشتر در زیر توضیح داده شده است ، تحقیقات دانشگاهی تجربی این استدلال را تأیید می کند و تعیین می کند که محدودیت های اهرم باعث بهبود میانگین نتایج برای سرمایه گذاران 106 می شود. تحقیقات Rawley Z. Heimer و Alp Simsek نشان می دهد که اهرم پایین تر با نتایج بهبود یافته مشتری ، از جمله ضرر پایین تر در هر تجارت و پایین آمدن هزینه های کل معاملات به عنوان تابعی از حجم معاملات پایین همراه است. به طور خاص ، تحقیقات آنها در مقایسه نتایج مشتری قبل و بعد از استفاده از محدودیت های اهرمی در بازار ایالات متحده نتیجه می گیرد که محدودیت های افزایش یافته نتایج بهبود یافته برای مشتری های بالاترین میزان 18 ٪ در هر ماه و کاهش ضررهای آنها 40 ٪ است. این رابطه مثبت بین اهرم پایین تر و حجم معاملات پایین تر نشان داده است.

یک وسیله جایگزین برای دستیابی به حفاظت از حاشیه اولیه ممکن است تعیین یک محدودیت اهرم واحد برای همه CFD ها صرف نظر از اساسی آنها باشد. با این حال ، با توجه به تفاوت در نوسانات قیمت تاریخی بین طبقات مختلف اساسی ، و با توجه به تفاوت در ساختارهای هزینه معمولی در جمعیت فعلی ارائه دهنده CFD 112 و رفتار معمولی مشتری ، مناسب تر به نظر می رسد که بین انواع اساسی تمایز قائل شود. محدودیت اهرم مشترک برای همه ارائه دهندگان و انواع اساسی منجر به محدودیت شدیدتر برای برخی از محصولات نسبت به محدودیت های مختلف اهرم ارائه شده توسط این قانون اداری عمومی می شود.

ارسال حزب درگیر ضرورت معرفی تعداد بسیار محدودی از محدودیت های اهرم را به چالش نمی کشد. با این حال ، پیش نیاز برای دستیابی به این امر این است که تعداد زیادی از سرمایه گذاری ها را در یک دسته از محصولات واحد شامل شود. دسته بندی محصول برای اوراق قرضه دولتی نه تنها اوراق قرضه دولت آلمان استناد شده توسط حزب درگیر ، بلکه اوراق قرضه دولتی سایر کشورها نیز شامل می شود. ارزیابی ریسک برای اوراق قرضه دولتی غالباً در دوره های کوتاه مدت به دلیل شرایط پیش بینی نشده مانند وقایع سیاسی به طور قابل توجهی نوسان می کند و بر این اساس عملکرد یا قیمت اوراق قرضه دولتی نیز انجام می شود. اگر اوراق قرضه دولتی یا کشورهایی که اوراق قرضه دولتی به زیر مجموعه های مختلف اختصاص می یافتند ، آرایش این زیر مجموعه ها مشمول نوسانات ثابت و قابل توجهی خواهند بود. این امر به طور بالقوه باعث می شود که به طور مداوم محدودیت های اهرم را در این عمل اداری عمومی تنظیم کنیم. در حال حاضر به دلیل اطمینان قانونی و دقت محدودیت های تعیین شده توسط این قانون اداری عمومی ، مناسب است که اهرم اوراق قرضه دولتی (در میان دیگران) به موجب 2. (الف) (EE) (2) این اداری عمومیقانون در 20 ٪ از ارزش مفهومی CFD تعیین می شود ، و بنابراین بالاتر از حد 5 ٪ اهرم مطابق با شماره. 2. (الف) (BB) (1).

از این رو ، حمایت از حاشیه اولیه در اطلاعیه برای مشتریان خرده فروشی مناسب است ، حتی با در نظر گرفتن ارسال های ارسال شده در طی مراحل مشاوره.

ب) حفاظت از نزدیکی حاشیه

یکی دیگر از مؤلفه های محدودیت برای محافظت از مشتریان خرده فروشی ، محافظت از حاشیه حاشیه است. این امر به منظور تکمیل معرفی حفاظت از حاشیه اولیه و کاهش بیشتر خطر از دست دادن مشتری های خرده فروشی به طور قابل توجهی بیشتر از آنچه در CFD در شرایط عادی بازار سرمایه گذاری کرده اند ، کاهش می یابد.

به طور کلی ، انتظار می رود که با فرض اوراق بهادار سرمایه گذار یکسان ، کمی بیشتر از یک موقعیت از نظر حساب ، به صورت پایه و اساس اتفاق بیفتد. با این حال ، به دلیل محافظت از حاشیه اولیه ، انتظار می رود که نزدیک به هر دو صورت نادر باشد. برای مشتریانی که دارای یک موقعیت واحد در حساب تجارت CFD خود هستند ، هیچ تفاوتی بین اساس حساب و مبنای موقعیت وجود نخواهد داشت. تجزیه و تحلیل ESMA در تصمیم گیری (EU) 2018/796 نشان می دهد که بسیاری از حساب های تجارت CFD خرده فروشی وجود دارد که فقط یک موقعیت واحد دارند.

در حالی که انتظار می رود تفاوت در نتایج حاصل از پایه و اساس در مقابل پایه هر حساب برای بسیاری از سرمایه گذاران کوچک باشد ، یافته های تحلیل ESMA دلایل دیگری را نشان می دهد که چرا اساس حساب ممکن است برای برخی از آنها بهتر باشد. در مرحله اول ، در اجازه دستاوردهای یک موقعیت برای جبران خسارات دیگر ، این مبنای مجموعه ای متنوع از سرمایه گذاری ها را تقویت می کند. ثانیاً ، تا حدی که نزدیک به یک حساب کاربری کمتر اتفاق می افتد ، باعث کاهش دامنه سرمایه گذاران می شود تا هزینه های ناشی از ورود مجدد به مواضع را تحمل کنند.

حفاظت از نزدیکی حاشیه مانع از ارائه یک قانون نزدیک در هر موقعیتی در 50 ٪ از نیاز حاشیه اولیه موقعیت خاص نمی شود ، بر خلاف یک قانون نزدیک به هر حساب. اگر یک ارائه دهنده یک قانون نزدیک به 50 ٪ اعمال کند ، آنها به ناچار برای همه حساب ها به آن پایبند خواهند بود ، زیرا هر موقعیتی مطابق با این قانون نزدیک به 50 ٪ بسته می شود.

با توجه به همه اینها ، حفاظت از نزدیکی حاشیه خود را به عنوان وسیله ای متناسب برای محدود کردن بازاریابی ، توزیع و فروش CFD به مشتریان خرده فروشی معرفی می کند.

ج) محافظت از تعادل منفی

هدف محافظت از تعادل منفی محافظت از مشتریان خرده فروشی در شرایط استثنایی بازار است. به طور خاص ، تصور می شود چنین شرایطی در صورت وجود نوسان غیر منتظره در قیمت دارایی زیربنایی چنین بزرگی وجود دارد که از ارائه دهنده CFD جلوگیری می شود و مطابق با سطح حفاظت از نزدیکی حاشیه جلوگیری می شود. علاوه بر این ، نوسان باید تعادل منفی در حساب مشتری خرده فروشی ایجاد کند.

به این ترتیب ، محافظت از تعادل منفی نیز در شرایط شدید بازار نوعی "شبکه ایمنی" را فراهم می کند.

(1) محافظت در برابر هرگونه تعادل منفی در حساب تجارت CFD که توسط یک مشتری خرده فروشی برگزار می شود.

(2) محافظت در برابر هرگونه تعادل منفی در هر موقعیت CFD که توسط یک مشتری خرده فروشی برگزار می شود. وت

(3) محافظت از تعادل منفی.

حمایت از تعادل منفی ، نگرانی های مهم حمایت از سرمایه گذار را که توسط موظف مشتریان خرده فروشی برای پرداخت های اضافی ایجاد شده است ، برطرف می کند و متناسب است.